【行业研究报告】南方航空-事件点评：拟定增不超过175亿元A股+29亿港元H股，优化资本结构迎接疫后复苏

表现1M3M12M南方航空-19.1%-20.6%-3.4%沪深300-5.7%-6.7%-7.2%市场数据2023/05/31当前价格（元）6.2752周价格区间（元）5.54-8.42总市值（百万）140,436.96流通市值（百万）79,204.18总股本（万股）1,812,089.77流通股本（万股）1,021,989.45日均成交额（百万）438.41近一月换手（%）0.49相关报告《——南方航空（600029）2023年一季报点评：可，李跃森》——2023-04-30《——南方航空（600029）年报点评：行业凛冬已森》——2023-03-29《——南方航空（600029）三季报点评：三重冲场*许可，李跃森》——2022-11-01《——南方航空（600029）中报点评：三重冲击事件:2023年5月31日，南方航空发布定增预案：①向包括南航集团在内的不超过35名特定投资者发行新A股，募资不超过175亿元人民币，其中南航集团将认购不低于50亿元且不超过100亿元的新A股；②向南龙控股（南航集团全资子公司）发行新H股，募资不超过29亿港币。A、H股发行并非互为条件，且新H股发行构成关联交易。此次A股定增中的122.5亿元将用于引进50架飞机项目、52.5亿元补充流动资金，H股定增的29亿港元补充公司一般运营资金。其中A股的发行价格为定价基准日前20个交易日公司A股股票交易均价的80%和发行前公司最近一期经审计的归属于母公司普通股股东的每股净资产取高者，定价基准日尚未确定，以定增发行期首日为基准日。H股发行价格为2023年5月31日前20个香港交易日的公司H股股票交易均价。投资要点:◼三年疫情冲击叠加经租进表，多次股权融资后资产负债率仍高企三年疫情冲击之下，公司经营持续受损，2020-2022客运收入规模仅相当于2019年的51%、54%、43%。此外，2019年经租进表后公司美元负债规模大幅提升。尽管2020-2022年期间公司通过A+H股定增和可转债发行等股权融资活动累计募资净额近378亿人民币，主要用于新飞机引进、航材购置及维修、购入备用发动机等资本开支以及补充运营流动资金等项目，但受三年疫情持续冲击及经租进表影响，南航资产负债率持续提升。截至1Q2023，公司资产负债率达到82.71%，虽然与国航、东航相比南航最低，但较自身2019年末提升了7.84个百分点。◼年初至今民航需求快速恢复，优化资本结构迎接疫后复苏自2023年1月8日新冠疫情感染“乙类乙管”落地后，年初至今民航需求快速恢复。而疫情期间公司仍保持较为稳健的机队引进节奏，截至2023年4月公司机队规模已达到889架，处于行业领先地位。据2022年年报披露的机队引进指引，公司预计2025年机队规模将提升到1059架，随着机队引进逐步恢复，公司未来面临一定资本开-0.1407-0.05920.02240.1039