【行业研究报告】春秋航空-公司简评报告:凛冬已过,春秋航空展现低成本航司盈利韧性

类型: 年报点评

机构: 首创证券

发表时间: 2023-05-31 00:00:00

更新时间: 2023-06-01 20:10:38

⚫事件:公司发布2022年年报和2023年一季报,2022年全年实现收入
83.69亿元,同比减少24.89亿元(同比-22.92%);实现归母净利润-30.36
亿元,同比减少30.75亿元;实现扣非归母净利润-31.96亿元,同比减
少30.86亿元。2023年第一季度,实现营业收入38.63亿元,同比
+63.69%,环比+118.99%,较2019年+6.13%;实现归母净利润3.56亿
元,同比增加7.93亿元,环比增加16.55亿元,较2019年同期减少1.19
亿元。
⚫2022年航空运输供需两端受抑制,油价、汇率上涨,营业收入及毛利均
下降。2022年全年平均客座率为74.7%,同比下滑8.2个百分点,客公
里收益较去年增长16.8%,其中国内航线客公里收益较去年增长14.9%。
2022年营业成本为115.90亿元,同比增加2.59亿元(同比+2.29%),
2022年营业成本为115.90亿元,同比增加2.59亿元(同比+2.29%),
单位成本为0.382元,较去年增加39.8%。单位成本上涨主要由于航油
价格创历史新高,造成公司单位航油成本上升60.3%。
⚫22年经营凛冬已过,23年一季度扭亏,经营数据展现业绩修复情况,
春秋航空作为国内优秀低成本航司展现盈利韧性。2023年初,中国民航
业迎来了复苏拐点,国内积压需求得到较好释放,第一季度国内航线客
公里收益相较19年同期实现近双位数增长。国际及地区航线也得益于
亚太市场的快速回暖,恢复进程好于预期。2023年3月,春秋航空国际
及地区航线可用座位公里已恢复至2019年同期近四成,客座率一度恢
复至2019年同期同等水平,同时票价仍有较高涨幅。受益于航空市场
恢复,春秋航空第一季度扭亏为盈。
⚫投资建议:随着国内和国际航线数量增长,航空行业恢复迅速,量价齐
升。收入侧,春秋航空立足上海,基地布局覆盖国内各主要区域,国际
航线聚焦东南亚市场,辐射发展东北亚市场;成本侧通过精细化的成本
管理实现综合成本最优化。我们预计2023-2025年归母净利润为
21.1/34.2/42.7亿元,以最新收盘价计算PE为26.1/16.1/12.9。维持公司
⚫风险提示:宏观经济波动的风险;市场竞争导致的风险;政策变动风险;
航空运输业竞争风险;航油价格波动风险。
盈利预测
2022A2023E2024E2025E
营收(亿元)
83.7170.7207.6225.9
营收增速(%)
-22.9104.021.68.8
净利润(亿元)-30.421.134.242.7
净利润增速(%)-7861.9169.462.124.8
EPS(元/股)
-3.102.153.494.36