【行业研究报告】福莱特玻璃-政策收紧利好供需改善，公司成本优势显著

投资要点
➢光伏玻璃产能风险预警，政策收紧利好行业供需改善：
近期工信部、国家发改委发布《关于进一步做好光伏压延玻璃产能风险
预警的有关通知》。截至目前，浙江、重庆、河北、河南、山西、甘肃、
安徽、广西等多个省份陆续发布了对部分光伏玻璃产线进行产能置换和
安徽、广西等多个省份陆续发布了对部分光伏玻璃产线进行产能置换和
风险预警机制的要求。预期政策端收紧将直接影响目前已经在建项目的
点火投产进度，引导行业供需改善。
➢纯碱价格下降带来光伏玻璃行业盈利周期底部向上：
重质纯碱为生产光伏玻璃的重要原材料。今年4月以来，重质纯碱持续
下跌，5月跌幅进一步扩大，4-5月累计下跌约1000元/吨。隆众最新数
据显示，华北地区重质纯碱主流价格2300元/吨；华东地区重质纯碱主
流价格2000元/吨。预期接下来纯碱供应端有较大装置投产，将进一步
对价格进行压制。在光伏玻璃价格维稳态势下，成本端下降将带来盈利
回升向上，光伏玻璃盈利周期拐点或将在2023Q3显现。
➢公司成本优势显著，产能扩充带来业绩增长：
随着2023Q1公司安徽凤阳三期点火投产，公司光伏玻璃总产能已达到
20600吨。目前安徽凤阳四期4条1200吨产线正在建设中，将陆续根据
进度点火投产，预期到2023年底公司总产能将达到25400吨。公司产能
持扩充有利进一步巩固公司龙头地位和竞争实力，同时公司通过收购优
质石英岩矿源，保障优质低成本原材料供应。销售端长单锁定，加上产
能增长和成本优势，将带来公司收入和盈利持续稳定增长。
我们提高公司目标价至30港元，相当于2023年和2024年18倍和14
人民币百万元2021A2022A2023E2024E2025E
营业额8,71315,46120,07225,40330,919
同比增长(%)39.2%77.4%29.8%26.6%21.7%
净利润2,1202,1233,2844,1765,119
同比增长(%)30.2%0.1%54.7%27.2%22.6%