【行业研究报告】老虎证券-老虎证券1Q2023业绩点评:利息收入大增助业绩超预期,经营拐点逐渐显现

类型: 美股公司研究

机构: 东方证券

发表时间: 2023-06-01 00:00:00

更新时间: 2023-06-02 08:14:11

⚫1Q23营收环同比增长,Non-GAAP归母净利润表现超预期。1)公司1Q23实现营
业收入6633万美元,+26%yoy/+4%qoq;实现净收入5792万美元,
+18%yoy/+2%qoq;归母净利润802万美元,Non-GAAP归母净利润1033万美元,
两口径表现均显超预期。2)1Q23公司分别实现佣金收入/利息相关收入/其他收入
两口径表现均显超预期。2)1Q23公司分别实现佣金收入/利息相关收入/其他收入
2544/3744/345万美元,-17%/+120%/-33%yoy,不难看出在美联储持续加息的背景
下利息收入是业绩的主要推力。3)经纪/利息收入占比38%/52%(yoy-20/+23pct)。
⚫1Q新增付费客户数破3万,户均资产及总资产均持续反弹,成本管控致CAC改善
明显。1)截至1Q23,入金客户达到81.19万,+15.41%yoy,1Q23单季新增3.04
万(预计新加坡仍是主要贡献来源)。入金转化率由年初的38.92%增至39.40%。
单季新增客户数超额完成全年10万获客指引的序时进度。2)截至1Q23,客户总资
产规模达到161.29亿美元,+15.16%qoq,连续两季度增长。3)连续两季回暖的还
有户均资产,1Q23末户均资产1.99万美元,+10.85%qoq;1Q23ARPU(单用户收
入)83.26美元,+0.11%qoq,考虑到港美股行情企稳或回暖,我们认为ARPU或将
保持改善趋势。4)市场低迷时期公司成本管控表现非常优异,1Q23的CAC(获客
成本)达170.53美元,-36.87%qoq,为4Q21以来的最低水平。
⚫正股成交额触底反弹,两融余额持续回升,香港及澳新市场的深耕值得持续关注。
1)公司1Q23实现正股单边成交额229.91亿美元,-34%yoy/+12%qoq,平均换手
率达1.53,+0.01qoq。2)截至1Q23,两融余额达22.05亿美元,+32%yoy/
+10%qoq。3)1Q23公司承销8个美港股IPO项目。截至1Q23公司ESOP客户数
达到448家,环比增加29家。4)公司于22年先后开启澳新市场与香港市场的零售
展业,23年将持续深耕这两个新市场以期打破过去两年相对单一的获客区域分布(新
加坡为主),有效对冲大陆展业终止的负面影响。
⚫根据最新财报数据维持原有假设,我们预测公司23-25年Non-GAAP净利润分别为
0.33/0.93/1.95亿美元,参考可比公司估值并维持10%溢价,维持2023年
风险提示
⚫入金客户增速不及预期,海外市场拓展进程不及预期,政策超预期收紧。