【行业研究报告】建材-消费建材西学东渐系列（二）涂料篇：赛道佳宜长聚焦，国牌兴可取一瓢

❖涂料赛道具有强消费属性，品牌贯穿始终。1）品牌力强的公司容易建立
先发优势：美国涂料需求以C端为主，消费者认知是决定消费行为的主要因
素，因此品牌成为无形壁垒，21世纪以来美国存量房主导下重涂需求占比提
升，涂料周期属性淡化、消费属性增强，品牌力强的企业先发优势得以显现；
升，涂料周期属性淡化、消费属性增强，品牌力强的企业先发优势得以显现；
2）发展早期品牌力是由产品和营销决定的：早期宣伟率先研发预拌工艺使涂
料更加便携易运输带动行业兴起，后续宣伟推动色彩营销提升消费者对于涂
料装饰属性的认知；3）发展中后期渠道是提升市占率的核心：渠道的变化本
质上反映了消费者客群变化或行为变化，而率先发现此类变化后开拓并维护
相应渠道的公司能够建立壁垒，21世纪美国需求随消费行为改变从DIY转向
承包商，宣伟20世纪以来首创纵向一体化直营模式，以产品和服务深度绑定
专业承包商客户，顺应消费趋势演变。
❖美国涂企内外兼修造龙头之路。1）内生增长：营销与渠道为两大核心要素，
营销方面，宣伟早期差异化推广色彩提升消费者认知，后期增加存量改造场
景，持续渗透消费者对“采用宣伟品牌进行家装改造”的认知。渠道方面，宣
伟开创直营渠道与承包商占比提升的趋势相契合，并通过持续拓店保持自身
渠道优势，后期美国销售格局逐渐稳定，宣伟又通过收并购不断完善和精细渠
道覆盖面，从而进一步占领市场份额；2）外延并购：20世纪末以来美国建筑
涂料市场格局已逐步发展成熟，收并购推动集中度提升、强者恒强，宣伟的整
合并购历程主要有两类效果，其一是在渠道方面提升密度、加强广度，其二是
在品类方面持续外延，由建筑涂料主业过渡至对工业涂料的发力。
❖国牌涂料有望向上突破，破局核心在品牌：我国涂料市场空间巨大，且竞
争格局存在优化空间，对标宣伟2021年北美建涂市占率64%，内资品牌有望
向上抢占市场份额。我国建涂市场仍以外资主导，2021年立邦/三棵树市占率
分别为13%/6%，国牌破局点在于1）品牌建立：当前尚存在国牌涂料发展的
空间，低线城市尚存在空白区域，高线城市方面，国牌早期发力大B渠道后
也建立了品牌、扩大规模并拥有一定资金，为后续渠道铺设、经销商利润分成
以及营销投入等方面打下基础；2）渠道布局：核心是公司对于经销商的绑定
能力，国牌通过赋能和让利绑定零售经销商、通过定制服务绑定小B经销商。
❖投资建议：我国涂料行业重涂需求占比提升，零售渠道为主战场，内资品牌
有望持续向上赶超外资品牌。我们重点推荐涂料国牌龙头三棵树，公司通过激
励绑定经销商深耕C+小B渠道，契合未来国内长期朝存量房发展的趋势，同
时热点事件营销+产品口碑打造品牌力，“马上住”一体化服务提升品牌溢价。
❖风险提示：宏观环境波动风险，行业竞争加剧，渠道渗透不及预期
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