【行业研究报告】尚太科技-负极盈利否极泰来，强成本控制力取胜

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尚太科技(001301)
尚太科技(001301)
负极盈利否极泰来，强成本控制力取胜
投资要点：
➢从专业石墨化转型的负极新贵。公司从石墨化加工起家，2017年转
型负极一体化加工。公司高管团队都是技术人员出身，技术、管理经验
丰富；重点大客户宁德时代2017年通过长江晨道参股。当前，负极材料
贡献公司绝大部分收入，成功转型为一体化负极厂商，带动公司业绩快
速增长。
➢供需反转后盈利触底，成本优势是洗牌关键。人造石墨综合性能较
好，目前是行业主流，我们测算2025年全球负极需求达298万吨，三年
复合增速36%。短期内成本和价格基本触底，2022年下半年供需预期反
转后，石墨化价格从2.8万元/吨的高位腰斩，石油焦价格回到底部横盘，
人造石墨价格也跌破此前低点。存货减值、价格战、低开工率的三重压
力边际改善，我们判断盈利有望触底反弹。2023年是洗牌关键期，成本
控制优势是取胜的关键。
➢极致发挥强控本能力，技术创新客户多元化。公司具备绝对的低成
本优势，具备行业最高的石墨化自供率和丰富的经验，公司享受山西地
方给予的最低电价，石墨化单吨成本0.6-0.7万元，负极单吨成本2.1万元，
显著低于行业水平；客户方面，公司深度绑定宁德时代，也开拓了国轩
高科、蜂巢能源等优质客户；技术方面，公司擅长的坩埚炉比行业内的
箱式炉石墨化率更高、一致性更强，目前也已推出多代中高端产品，储
能领域也有突破。有望在本轮洗牌中抢占更大市场份额。
➢盈利预测：我们预计尚太科技2023-2025年归母净利润分别为
14.3/19.4/25.8亿元，同比增长11%/36%/33%，对应当前股价的PE估值
分别为12/9/7倍。给予公司2023年15倍PE估值，对应目标价82.4元/股，
➢风险提示：新能源汽车相关行业波动风险；技术和工艺路线变化风
险；产能出清不及预期导致格局持续恶化等。
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财务数据和估值2021A2022A2023E2024E2025E