【行业研究报告】比亚迪-5月销量亮眼创历史新高，腾势持续上量

盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E
营业总收入（百万元）424,061575,141684,077810,425
同比96%36%19%18%
归属母公司净利润（百万元）16,62228,38636,05845,185
同比446%71%27%25%
每股收益-最新股本摊薄（元/股）5.719.7512.3915.52
P/E（现价&最新股本摊薄）44.7426.2020.6216.46
关键词：#产能扩张
投资要点
◼5月比亚迪新能源汽车销量创历史新高，同比高增109%。根据公司产
销快报，比亚迪5月新能源汽车销量为24.02万辆，同环比+109%/+14%，
其中新能源乘用车出口10203辆，环比-31.2%，1-5月累计销量为100.26
万辆，同比增长98%，1-5月累计出口约6.4万辆。5月产量为24.6万
辆，同比+99%，环比+17.6%，1-5月累计产量为102.29万辆，同比增长
48%。
◼纯电份额环比持平，腾势品牌持续上量。5月比亚迪插混乘用车销量为
11.95万辆，同环比+96%/+14%，占比50%，同比-3pct，环比持平，1-5
月累计销量50.79万辆，累计同比增长103%；纯电乘用车销量为11.96
万辆，同环比+124%/+15%，占比50%，同比+3pct，环比持平，1-5月累
计销量48.86万辆，累计同比增长92%。王朝、海洋车型5月销22.81
万辆，同比增长100%；腾势品牌5月销11005辆，环比增长5%。
◼23年新车型推出叠加出口贡献增量，预计总销量超300万辆，同增
◼23年新车型推出叠加出口贡献增量，预计总销量超300万辆，同增
60%+。23Q1公司发布基于易四方技术的“仰望”品牌，年内有望推出
海狮、腾势N7、宋PLUS改款等车型，预计2023年比亚迪将实现从
十万元至百万元车型的全覆盖。此外，公司积极推进海外市场布局，比
亚迪正式进入日本、墨西哥乘用车市场，同时纯电动大巴已正式进入印
尼、毛里求斯等国，海外市场放量助力销量增长，我们预计2023年比
亚迪新能源车销量超300万辆，同增60%+，其中出口约20万辆。
◼电池装机量同比高增，23年出货预计翻番以上增长，储能贡献显著增
量。根据比亚迪产销快报，2023年5月动力和储能电池装机11.49GWh，
同环比+85%/+15%，1-5月累计装机48.4GWh，同比增长78%；受益于
欧洲户储及全球大电站项目，预计23年公司电池产量超200gwh，同比
翻倍以上增长，其中储能电池出货30-40gwh，同增150%+，贡献明显增
量。
◼盈利预测与投资评级：考虑公司销量持续高增，我们维持公司2023-
2025年归母净利润预测为284/361/452亿元，同增71%/27%/25%，对
应PE26x/21x/16x，给予2023年35倍PE，目标价341元，维持“买
入”评级。
◼风险提示：电动车销量不及预期、原材料价格波动等。
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