【行业研究报告】星帅尔-首次覆盖：家电零部件龙头企业，光伏业务带来新机遇

公司是家电零部件细分领域的行业龙头，全球市场份额超1/4，通过收并
购切入光伏组件领域，实现以家电零部件业务为基础，新能源业务为先导
的发展战略，公司光伏组件业务已开始逐步放量，新增产能持续推进，并
筹划进入储能领域，业绩增长可期。
投资要点:
公司启动器和热保护器市占率领先，营收增势稳健：公司家电板块核心产
品（启动器和热保护器）的全球市场份额约29%，在营收规模和盈利能力
方面均行业领先，龙头地位稳固。目前，全球冰箱、冷柜等家电市场规模
稳定，家电行业高端化转型和新兴家电的发展有望驱动公司基本盘保持稳
稳定，家电行业高端化转型和新兴家电的发展有望驱动公司基本盘保持稳
健。同时，公司家电业务板块持续扩充产品品类，如温度控制器受益于小
家电发展，业务规模近年实现稳步提升。
⚫公司切入光伏组件领域，产能扩张计划稳步推进：2021-2022年期间公司
逐步实现对富乐新能源的控股，切入光伏组件领域。富乐新能源目前产能
达1.5GW/年，拟新建2GW高效光伏组件项目预计2023年底建成投产，后
续拟将光伏组件产能扩大至5GW。同时，公司在手订单充足，海内外客户
持续拓展，随着产能逐步释放，公司光伏业务规模有望进一步快速提升。
公司电机下游应用领域拓展至新能源，并已获得比亚迪订单：公司子公司
浙特电机专注于中小型电动机与微型电动机领域，公司技术实力雄厚，产
品应用广泛，品牌知名度较高。2022年，公司成功打入比亚迪供应链，拓
展新能源领域业务。
与长风智能合作，有望逐步进入储能领域：公司目前已与长风智能达成战
略合作，拟推进储能业务，有望进一步增加公司新的盈利增长来源。
⚫盈利预测与投资建议：我们预计公司2023年-2025年营业收入分别为32.45
亿元、47.08亿元、63.50亿元，同比增速分别为66%、45%、35%，归母净
利润分别为1.79亿元、2.06亿元、2.70亿元，对应PE（截至6月1日）
⚫
风险因素：光伏组件价格超预期下行、新能源客户拓展不及预期、新增产
能建设不及预期、原材料价格大幅波动等
2022A2023E2024E2025E
营业收入(百万元)1949.293245.444708.116350.49
增长比率(%)42664535
净利润(百万元)119.11178.87205.51270.04
增长比率(%)-17501531
每股收益(元)0.390.580.670.88
市盈率(倍)33.9722.6219.6914.98
市净率（倍）2.942.652.342.02
基础数据
总股本（百万股）
306.73
流通A股（百万股）
217.08
收盘价（元）
13.39
总市值（亿元）
41.07
流通A股市值（亿元）