【行业研究报告】广发证券-广发证券拟收购惠理集团20.20%股权点评:布局海外资管业务,财富管理品牌效应增强

类型: 动态点评

机构: 开源证券

发表时间: 2023-06-02 00:00:00

更新时间: 2023-06-02 14:14:26

民币的总对价购买惠理集团不超过3.69亿股普通股(20.20%股份),交易价格为
3港元/股(高于公告日收盘价2.35港元28%),交易价格对应惠理集团PB(LF)
3港元/股(高于公告日收盘价2.35港元28%),交易价格对应惠理集团PB(LF)
1.22倍。本次收购有助于增强公司境外资产管理业务的竞争能力,提升公司国际
化水平,大财富管理版图进一步扩张。我们维持2023-2025年归母净利润预测为
93/120/142亿元,同比+17%/+29%/+18%,EPS为1.2/1.6/1.9元。公司旗下拥有
易方达、广发基金两大国内头部公募基金资产,收购惠理集团有助于海外资管业
务布局,进一步增强财富管理品牌效应。当前股价对应2023-2025年PB0.9/0.8/0.8
惠理集团是中国香港本土精品资管品牌,自营亏损拖累2022年净利润
惠理集团是在中国香港上市的第一家独立资产管理公司,是亚洲最大的独立资产
管理公司之一,深耕大中华地区,专注价值投资,是中国香港地区本土精品资管
品牌。2020-2022年惠理集团净利润分别为13.8/4.6/-5.4亿港元,2022年净利润亏
损主因自营投资亏损。2020-2022年管理费收入分别为10.1/9.3/5.5亿港元,资产
管理规模为141.7/100.4/61.5亿美元,2022年净值下降以及投资者净赎回导致规模
惠理集团以权益产品为主,全球化多元化布局。惠理集团产品以股票型为主,2022
年产品结构为绝对回报偏持长仓基金/固收基金/多元资产基金/ETF/另类投资基
金,占比分别为73%/13%/7%/4%/3%。惠理集团持续丰富扩展产品类别,2022年
完成发行惠理中国A股ETF(马来西亚发行)、新兴市场网络与电商ETF(港交所
上市),未来将发行投资于中国内地及中国香港的另类投资产品(协助企业在大
湾区拓展业务)。此外,在大湾区跨境理财通计划方面,推广一款固定收益产品
及两只中低风险固定收益产品。2022年客户AUM地区分布为,中国香港/欧洲/
中国内地/日本/新加坡/其他为65%/12%/8%/6%/4%/5%。本次收购有助于增强广
风险提示:市场波动风险;财富管理、资产管理增长不及预期;投行业务风险。
财务摘要和估值指标
指标2021A2022A2023E2024E2025E
营业收入(百万元)34,25025,13228,75934,33539,834
YOY(%)17.5-26.614.419.416.0
归母净利润(百万元)10,8547,9299,29612,01514,215
YOY(%)8.1-26.917.229.218.3
毛利率(%)43.941.643.948.749.6
净利率(%)31.731.632.335.035.7
ROE(%)10.67.07.59.210.1
EPS(摊薄/元)1.421.041.221.581.87
P/E(倍)10.514.312.29.48.0
P/B(倍)1.10.90.90.80.8
-20%
-10%
0%
10%