【行业研究报告】索通发展-顺应一带一路发展战略，阿联酋重磅预焙阳极项目落地

盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E
营业总收入（百万元）19,40122,39428,05034,201
同比105%15%25%22%
归属母公司净利润（百万元）9051,0761,5931,960
同比46%19%48%23%
每股收益-最新股本摊薄（元/股）1.671.992.953.62
P/E（现价&最新股本摊薄）10.899.166.185.03
关键词：#比同类公司便宜#产品结构变动带来利润率上升#市占率上升
投资要点
◼事件：公司公告，与阿联酋环球铝业（EGA）签署《投资谅解备忘录》，
拟在阿联酋境内合资建设一处预焙阳极生产基地。
◼一带一路核心区域重磅项目落地，标志高端预焙阳极产品服务获认可。
根据公司公告：公司和EGA在阿联酋共同组建合资公司，公司持股
55%、EGA持股45%，以该合资公司为实施主体建设预焙阳极生产基
地，以满足EGA及周边地区对于预焙阳极产品的需求。项目一期产能
为30万吨/年、二期产能为30万吨/年。合资公司优先将预焙阳极产品
销售给EGA，EGA将承购项目一期产能的50%。预计项目一期将于2023
年7月完成选址，2023年8月完成可行性研究，2024年四季度开始建
设，2026年末开始商业化生产，2027年二季度末达产。
公司与EGA合作是海外客户对公司高端预焙阳极产品和服务的高度认
可。阿联酋是世界第五大原铝生产国，EGA是世界最大的高纯铝生产企
业，也是阿联酋除石油、天然气之外最大的工业企业。自2006年起，
业，也是阿联酋除石油、天然气之外最大的工业企业。自2006年起，
EGA一直是公司重要的海外客户，基于17年的业务合作与信任，EGA
对公司的产品和服务高度认可，双方共同决定由业务合作向产业链融合
进一步延伸。
公司与EGA合作有望为海外特别是中东客户提供更好的预焙阳极产品
和服务。阿联酋既是预焙阳极的重要原材料石油焦产区，又是客户所在
地，区位优势明显，结合公司在预焙阳极行业积累的先进技术和工艺优
势，有望进一步为中东及海外客户提供更加优质的产品和服务。
◼行业底部主动布局产业链，海外市场、高端产品市场值得期待。1）根
据公司调研内容，2023Q1预焙阳极全行业亏损，有139家生产企业处
于停产状态、49家处于长期停产状态、4家处于半停产状态，行业底部
公司加速产业链布局，目前已经在海外建立了自己的石油焦专属码头，
节省运费、稳定价格。2）高端产品为主的海外市场方面，公司是连续
14年预焙阳极海外出口第一名，很多客户都有了10年以上的商业合作。
近年来华峰铝业在印尼、山东创新在沙特均有产能布局，公司作为这些
下游铝业公司的重要客户和战略合作伙伴，海外市场拓展值得期待。
◼盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年归母净利分别为11、
◼风险提示：行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等
-20%
-7%
6%
19%
32%
45%
58%
71%
84%