【行业研究报告】石头科技-公司点评报告：经营短期承压，期待需求修复成果释放

内销收入及份额稳增，海外需求阶段下滑。分地区来看，公司2022
内销收入及份额稳增，海外需求阶段下滑。分地区来看，公司2022
年国内/外销营收为31.28亿元/34.83亿元，同比+26.47%/+3.54%，
其中，内销增速显著高于同期行业整体水平（+3.4%），且市场份额
较上年进一步提升，头部优势持续稳固；外销增速较明显下滑，主
要受海外宏观环境扰动抑制终端需求影响，且在进入销售淡季以及
高通胀持续情况下，2023Q1公司海外市场延续承压表现。参照我国
海关总署统计2023年1-3月吸尘器出口金额同比-9.1%的情况，预
计同期扫地机等清洁电器出口增速均有一定程度回落，拖累公司经
营短期承压。
均价提升推动毛利率优化，新品宣发致费用增加。公司毛利率水平
持续改善，2022年整体与2023Q1同比分别提升1.15pct和2.36pct，
主要受益于原材料成本优化以及产品结构升级推动。根据奥维云网
数据显示，2023Q1公司产品国内线上/线下均价同比上涨298元/660
元每台，其中配置“激光+视觉导航”等中高端机型双端市场均价
涨幅超过35%/40%，出货占比提升21pct/6pct以上，有效带动收入
结构优化。另一方面，由于报告期内公司推出多款新品，导致销售
各项费用投入明显增长，其中2023Q1公司销售/管理/研发/财务费
用率同比+7.58pct/+5.03pct/+2.77pct/-0.62pct。随着未来产品
持续打开市场，规模效应显现下，公司盈利能力或将稳步提升。
行业景气度修复暂缓，以价换量有望稳固成长。受益于2019年扫
地机自清洁技术的发展成熟，行业迎来新一轮增长红利，产品均价
整体明显提升。不过，在短期多种客观因素冲击下，行业增速逐步
趋缓，特别是受洗地机行业价格下探影响，扫地机市场需求边际走
弱。根据奥维云网数据显示，2022年国内扫地机器人销售量为441.4
万台，同比下滑23.6%，而在市场均价提升情况下，行业零售额规
模同比增长3.4%达124亿元。尽管提价在一定程度上抑制了市场增
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