【行业研究报告】阿里巴巴-SW-2023年1-3月业绩公告点评：淘宝天猫整体月业绩公告点评：淘宝天猫整体划分拆上市

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公司研究
阿里巴巴-SW（9988.HK）2023年1-3
月业绩公告点评：淘宝天猫整体
GMV中单位数下降，云智能集团计
划分拆上市
2023年6月2日
强烈推荐/维持
阿里巴巴-SW公司报告
事件：公司发布2023年1-3月业绩公告。2023年1-3月，公司实现营
业收入2082亿元（yoy+2%），净利润219.96亿元，经调整净利润273.75
亿元，同比增长38%。
点评：
淘宝天猫整体GMV中单位数下降，云业务收入小幅下滑。2023Q1，
公司实现收入2082亿元，同比增长2%，按业务构成：
1）中国商业分部收入1360.73亿元，同比下降3%。其中客户管理收
入602.74亿元，同比下降5%，主要由于淘宝和天猫线上实物商品GMV
（剔除未支付订单）同比中单位数下降；直营及其他业务收入717.88
亿元，同比下降1%；中国批发商业收入40.11亿元，同比下降8%。
2）国际商业分部收入185.41亿元，同比增长29%。其中国际零售业
务139.67亿元，同比增长67%，增长由于Trendyol、Lazada和速卖通
表现优异；国际批发商业45.74亿元，同比增长3%。
3）本地生活服务收入125.49亿元，同比增长17%，增长主要由于饿
了么的订单增长和平均订单金额提升。
4）菜鸟收入136.19亿元，同比增长18%；增长由于国际物流履约解
决方案服务每单平均收入增加，以及对消费者物流服务需求的增加。
5）云业务收入185.82亿元，同比下降2%；下降主要由于混合云项目
受到1月份疫情反复影响导致延迟交付、内容分发网络需求同比恢复
正常化，以及一个头部客户基于非产品因素逐渐停止于其国际业务使
用公司海外云服务。
6）数字媒体及娱乐收入82.73亿元，同比增长3%。
7）创新业务及其他收入5.63亿元，同比增长57%。
我们认为，天猫沿着消费升级路线，持续占据国内电商版图“多”“好”
优势，行业地位稳固，当前淘宝正通过打造淘特平台以及调整淘宝
运营策略，提升用户购物体验以及重新建立“省钱”的用户心智。
在国内消费复苏下，淘宝天猫将驱动公司中国商业分部收入实现较
快增长。受益于东南亚各国经济较快增长，国际商业分部有望保持
较快增长；国内线下消费逐渐恢复，本地生活、菜鸟板块将保持较快
增长；新一轮人工智能产业兴起，阿里云业务有望加速增长；数字媒
体及娱乐业务预计保持稳定增长。
销售和市场费用率有所下降，经调整净利润大幅修复。2023Q1，公司
营业成本1388.23亿元，毛利率33%，同比提升1个百分点；产品开
发费用138.80亿元，对应费用率7%，同比提升2个百分点；销售和
市场费用249.31亿元，对应费用率12%，同比下降1个百分点；一般
行政费用128.32亿元，对应费用率6%，同比提升2个百分点；净利
润为219.96亿元，剔除股权激励费用、重估和处置投资的收益（损失）、
投资的减值损失以及其他若干项目，经调整净利润273.75亿元，同比
增长38%。
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