【行业研究报告】轻工制造-轻工制造行业专题研究:CCER年内有望重启,林业碳汇大有可为

类型: 行业专题

机构: 国盛证券

发表时间: 2023-07-28 00:00:00

更新时间: 2023-07-31 11:13:12

碳交易市场机制逐步完善,我国CCER市场重启在即。1)CEA(碳排放配额):我
国碳市场的交易主体,主要覆盖的电力行业碳排放量占全国40%,我国为全球覆盖
温室气体排放量规模最大的碳市场,“十四五”期间有望逐步覆盖八大行业。2)CCER
(核证自愿减排量):目前市场仅余存量交易,然而第一履约周期(2019-2020年
度)后存量CCER供不应求,2023年以来我国政策持续释放信号积极,生态环境部
正积极稳妥推进CCER市场启动前各项准备工作,注册登记系统和交易系统均已开
发完成,我们预计CCER市场有望于年内重启。3)碳价:2021年以来我国碳价在
40-60元/吨之间波动,与发达国家相比仍较低,未来伴随我国碳市场需求升级、配
额目标收紧,且欧盟CBAM承认已付碳成本,我国碳价有望进一步提升。
林业碳汇:实现碳中和的必要条件,专业性要求高。根据IPCC报告,负排放技术对
于实现碳中和不可或缺,而造林和再造林(开发林业碳汇)是最便宜、易得的负排
放技术,每吨CO
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的去除成本在5-50美元之间,远低于其他负排放技术(如BECCS
100-200美元/吨),此外林业碳汇具备生态效用及政治经济学优势。然而目前我国
CCER市场中林业碳汇占比较低(审定项目占比仅为3%),主要系1)方法学复杂,
目前我国四大林业碳汇项目方法学对森林条件、计量监测程序、项目文件审定有精
确要求,2)开发周期较长(六大步骤,历时10-14个月)且人员专业性要求高,3)
我国林权分散,整合难度大。
我们预计2030年林业碳汇需求规模超100亿元。根据第一履约周期数据,我国目
前年均存量CCER交易规模约为9亿元。林业碳汇潜在供给规模=(每年新增碳汇量
*年数)×碳汇预期价格,需求规模=碳配额总量×(CCER/碳配额总量)×(林业
碳汇/CCER)×碳汇预期价格,经我们测算2030年潜在供给规模约为300亿元,需
求规模有望超过100亿元。由于市场需求空间小于潜在供给,我们预计林业碳汇项
目依然会保持较高准入门槛,提前布局林业碳汇且具备技术、资源优势的公司有望
受益于CCER重启进程。
投资建议与标的推荐。1)岳阳林纸:技术团队、央企背景、自有林地资源等多重优
势构筑壁垒,截至2023年7月公司碳汇已布局24个省市、签订正式开发合同面积
超过3500万亩,预计CCER审批重启后,2030年代运营将为公司贡献约2亿收入。
我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为7.2/8.1/9.7亿元,对应PE为
争,战略转型生物质能源,增长前景广阔,有望受益于林业+生物质能源双重布局。
3)福建金森:林木种植业务历史悠久、管理经验丰富,截至2022年末已与11个
乡镇及龙栖山管理局签订竹林碳汇开发合作协议,总面积约24万亩。4)东珠生态:
生态修复龙头转型碳汇开发,林业系统客户资源丰富,目前战略合作开发林地面积
超过4000万亩,其中正式合同超过300万亩。
风险提示:CCER重启进度不及预期;碳汇价格下跌风险;公司项目开发进度不及预
期;假设误差风险;盈利测算不及预期。