【行业研究报告】晶澳科技-2023年半年报点评：业绩符合预期，一体化产能扩张巩固领先地位

晶澳科技（002459.SZ）2023年半年报点评
业绩符合预期，一体化产能扩张巩固领先地位
业绩符合预期，一体化产能扩张巩固领先地位
2023年09月01日
➢事件：2023年8月31日，公司发布2023年半年度报告，23年H1公司
实现收入408.43亿元，同比+43.47%；实现归母净利48.13亿元，同比+
182.85%；实现扣非净利51.63亿元，同比+216.19%。分季度来看，Q2公司
实现收入203.62亿元，同比+26.10％；实现归母净利22.31亿元，同比
+134.31%；实现扣非净利26.73亿元，同比+187.11%。
➢一体化领先企业，各环节产能协同扩张。公司立足于光伏产业链的垂直一体
化模式，建立起包括硅棒、硅片、电池及组件、光伏电站等各生产应用环节，以
及在拉晶设备及封装材料方面培育新的技术研发和生产能力。报告期内新增产能
包括拉晶及切片12.5GW，电池6GW，组件20GW，各环节产能规模有序增加。
此外，包头、宁晋、扬州等项目总计60GW拉晶及切片、80GW电池及32GW
组件产能正按计划推进，预计23年底公司组件产能将达95GW，硅片和电池产
能约为组件产能的90%，规模及协同效应有望进一步凸显。
➢全球化布局加速，全方位夯实竞争力。公司坚持全球化发展战略，23年上
半年电池组件出货量23.95GW，其中组件海外出货量约占55%，分销出货量约
占34%。营销方面，公司销售服务网络已遍及全球135个国家和地区，在境外
主要国家设立了13家销售公司，并且针对欧美两个主要成熟市场升级为区域运
营中心，加强技术服务能力。生产方面，公司在东南亚建设产业链垂直一体化生
产工厂，并且已经开始在美国建立2GW组件工厂，提高规避贸易壁垒的能力，
从而有力的保障海外市场。渠道方面，公司与与全球优质的能源电力公司及光伏
电站系统集成商等核心客户建立了稳定的长期合作关系；同时，在成熟光伏市场，
公司通过当地的分销渠道向客户提供商业和技术支持，工商业和户用光伏发电应
用市场份额逐年递增，渠道和客户粘性逐年增强。
➢坚持技术创新，构筑技术壁垒。电池方面，公司最新量产的N型倍秀
(Bycium+)电池转换效率最高达25.6%，并将持续优化；皓秀(Hycium)异质结
高效电池中试线陆续试产，转换效率稳步提升，生产成本降低，具备大规模量产
条件。组件方面，23年公司发布了全新N型组件产品DeepBlue4.0Pro，采用
N型182mm*199mm矩形硅片，叠加N型钝化接触Bycium+电池技术，集成
了SMBB等提质增效技术，组件功率可达630W，效率超22.5%，有望凭借更
低的BOS成本和LCOE为客户带来更高收益。
➢投资建议：预计公司23-25年实现收入1003/1204/1501亿元，归母净利
102/126/160亿元，对应PE9/7/6。公司为光伏一体化领先企业，随着全球化
布局加速和新技术迭代，市占率和盈利能力有望持续提升，维持“推荐”评级。
➢风险提示：原材料价格波动风险、下游行业景气度波动风险等。
盈利预测与财务指标
项目/年度2022A2023E2024E2025E
营业收入（百万元）72,989100,307120,393150,148
增长率（%）76.737.420.024.7
归属母公司股东净利润（百万元）5,53310,23912,60016,004
增长率（%）171.485.123.127.0
每股收益（元）1.673.093.804.83
PE17976
PB3.32.41.81.4
推荐
维持评级