⚫事件:公司发布23年半年报,单Q2公司实现营收4.35亿元/yoy+48.12%,归母净
利润0.64亿元/yoy+246.50%,扣非归母净利润0.54亿元/yoy+533.49%。
⚫产品渠道双轮驱动,营收快速增长。公司23H1营收yoy+34.57%,1)分产品看,
⚫产品渠道双轮驱动,营收快速增长。公司23H1营收yoy+34.57%,1)分产品看,
23H1综合果仁及豆果/青豌豆/瓜子仁/蚕豆/其他营收2.30/2.03/1.23/1.09/1.59亿
元,yoy+47.29%/32.21%/24.36%/20.92%/42.42%;2)分渠道看,23H1经销/电商
/其他营收6.80/1.24/0.19亿元,yoy+36.26%/36.37%/-2.73%,经销及电商渠道放
量明显;3)分区域看,23H1华东/华北/电商/华中/西南/华南/西北/东北营收
1.75/1.68/1.24/1.22/1.05/0.50/0.45/0.32亿元,yoy+47.37%/50.77%/36.36%
/27.59%/23.89%/26.28%/10.64%/22.40%。
⚫原料价格回落带动盈利能力同比改善,安阳子公司减亏,费用率有所收缩。1)公司
23H1毛利率35.60%/yoy+3.41pct,预计与棕榈油成本下降、规模效应体现等有关
(公司23H1棕榈油采购均价yoy-34.33%);2)安阳子公司减亏,23H1净利润-
813.91万元vs22H1净利润-1522.80万元;3)公司23H1销售费用率12.70%/yoy-
3.95pct,管理费用率4.35%/yoy-1.22pct,财务费用率-0.86%/yoy+0.16pct,研发费
用率1.25%/-0.35pct,费用率有所收缩,预计与渠道结构变化、规模效应体现等有
关;4)公司盈利能力改善明显,23H1公司归母净利率14.47%/yoy+7.78pct。
⚫23H2展望,收入端看,伴随H2步入坚果销售旺季、公司新品推出及渠道持续拓
展,营收有望保持高增;利润端看,尽管23H2利润基数走高,但伴随公司收入规
模提升、安阳工厂爬坡减亏等,利润率仍有望维持稳重向好。公司产品力突出,伴
随新渠道红利释放及公司对渠道的完善补足,经营趋势有望持续向好,建议积极关
注。
⚫我们略调整费用率预测,调整公司23-25年EPS预测2.86/3.74/4.72元(调整前
23-25年为2.83/3.84/4.79元),我们维持此前23年36倍估值,对应目标价
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