【行业研究报告】-全球能源战略：美国氢能源公司表现不佳-买入机会

2024年板块盈利能力大幅回升；潜在并购
机会，BloomEnergy、PlugPower和巴拉德动力年度至今分别下跌
了约20%、37%和17%，见图1。我们认为，随着美国财政部可能
在本月为美国新能源公司提供《通胀削减法案》的进一步指导，该
板块在2023年下半年和2024年的销量将有所改善，全球能源公司
可能进行并购，该板块可能会扭转其业绩不佳的局面。
行业估值水平趋同：全球氢能企业的毛利可能已在2020年第四季
行业估值水平趋同：全球氢能企业的毛利可能已在2020年第四季
度触底，预计明年将大幅回升，见图2。尽管利润率前景看好，板
块看起来具有很好的价值，2023财年的平均市售率为3.9倍，而3
年历史平均值为15.3倍，见图3和图4。
拥有战略合作伙伴关系的强劲增长的氢供应商：PlugPower、
PLUGUS（优于大市，目标价每股15美元，上涨空间约76%），是
一家绿色氢生产商和氢燃料电池交钥匙解决方案提供商。我们看好
该公司的原因有：1.成熟的技术；成本优化的范围；2、良好的战
略合作伙伴关系；产品的灵活性；3.利用美国和欧洲可再生能源
需求的强劲增长，请参阅PlugPower（PLUGUS）：和增长强劲的
燃料电池供应商之间保持良好的战略合作伙伴关系：初次覆盖。
运输需求和电力需求：巴拉德动力系统公司,BLDPUS（优于大市，
目标价为每股8.0美元，上涨空间约90%）是一家总部位于加拿大
的燃料电池制造商和服务提供商。巴拉德动力系统公司的战略是提
供燃料电池产品／服务，特别是运输和发电方面，并在整个价值链
中进行扩展，重点是北美、欧洲和中国。我们看好该公司的原因
有：1.中国的影响力强劲；2、燃料电池重型汽车需求的高增长，
3、欧洲铁路的更换需求，3.长期成本最低的技术，4.良好的协作
可加速产品采用，请参阅巴拉德动力系统公司（BLDPUS）：中国
驱动增长，推动盈利能力复苏：初次覆盖。
提供差异化增长的新能源服务提供商：美国BloomEnergy（优于大
市，目标价为每股33.0美元，上涨空间约120%），是一家总部位
于美国的清洁能源公司，主要在美国提供电解槽和氢燃料电池发电
资产。我们看好该公司的原因有：1.技术差异化；2.效率高，3.灵
活安排发电燃料投入，3.利用美国和亚洲可再生能源需求的强劲增
长，请参阅BloomEnergy（BEUS）：提供差异化增长的新能源服
务商：初次覆盖。
风险提示：1.新技术，2.亏损，3.成本上涨，4.客户适应性，5.
相对于化石燃料的成本竞争力
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