【行业研究报告】-美联储“鹰派”预期较强，大类资产如何配置？

率，预计四季度或维持高位震荡；由于中美货币周期错位，中美利差维持深度
倒挂形态，但倒挂幅度扩大空间受限；欧洲央行首次明确释放可能停止加息的
信号，欧债收益率或将缓步下行；日本央行释放偏鹰信号，日本货币正常化预
期升温，日本国债收益率上行。（2）大宗商品：由于美联储尚未释放明确的货
币政策转向信号，金价维持高位震荡；OPEC+减产导致供给收缩是推动本轮
原油价格上涨的主要因素，国际油价存在上涨空间，整体维持高位震荡；厄尔
原油价格上涨的主要因素，国际油价存在上涨空间，整体维持高位震荡；厄尔
尼诺现象的影响逐渐加大，预计将导致全球粮食减产，叠加黑海协议面临停止
的风险，这将进一步增加市场对全球农产品涨势的预期；全球主要经济体经济
均处于下行或弱复苏阶段，主要工业金属品价格或将继续承压。（3）外汇：美
国向好的经济数据与回升的通胀水平支撑美元指数强势上行；稳增长政策陆
续出台，国内经济或将企稳回升，叠加央行、外汇局高度重视外汇形势变化，
支撑人民币汇率；由于欧美经济前景差异影响，在美国经济出现明显降温前，
欧元或将一直维持震荡走低的趋势；在国际油价大涨，日元购买力进一步下降
的背景下，日央行干预日元的前景加强。（4）权益市场：9月美联储选择跳过
加息，未来加息预期增强对各国权益资产走势有所压制，但权益资产长期的表
现仍取决于各国的经济表现；随着美联储加息周期进入尾声，及国内稳经济政
策的陆续落地生效，港股与A股有望企稳回升。建议关注业绩绩优的细分消
费、受益于国际能源价格上涨带动的上游能源板块及高成长性的科技制造业。
⚫风险提示：海外加息超预期风险，国内政策落地不及预期风险，市场情绪不
稳定风险，石油国延长减产风险等。
杨超
：010-80927696
：yangchao_yj@chinastock.com.cn
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