【行业研究报告】食品饮料-酒水饮料周报

食品饮料食品饮料2023年09月21日投资评级行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市作者吴立wuli1@tfzq.com何宇航heyuhang@tfzq.com资料来源：聚源数据相关报告1《食品饮料-行业深度研究:效率美味最佳平衡，解锁餐饮蓝海市场》2023-07-092《食品饮料-行业专题研究:需求弱复苏，成本仍承压，重申看多疫后复苏逻辑——大众品2022Q3财报总结》2022-12-193《食品饮料-行业点评:大众品：扩内需，促消费，持续看好大众品疫后复苏》2022-12-18行业走势图酒水饮料周报（9月10日-9月15日）市场表现复盘本周沪深300/食品饮料板块/白酒板块涨跌幅分别-0.83%/-1.25%/-1.94%，其中白酒板块涨幅居后。具体白酒板块来看，本周金徽酒（+6.18%）、伊力特（0.62%）、天佑德酒（0.41%）涨幅居前，而舍得酒业（-3.97%）、口子窖（-3.74%）、今世缘（-3.59%）涨幅居后。我们认为中秋国庆动销&23Q3业绩预期差一定程度上主导本周盘面表现：①我们认为金徽酒/伊力特涨幅居前或主因当前市场已将目光放至23Q3业绩预期差端，由于西北酒22H2业绩受疫情影响普遍低基数，23Q3或存业绩弹性；反观主流酒企，由于22Q3业绩基数正常&23Q2业绩增速普遍表现优秀，因此23Q3业绩增速环比提速概率有限；②舍得酒业跌幅居前，或主因市场仍担忧其旺季动销。周观点更新我们认为近期白酒板块催化剂或为：①中秋国庆动销&库存&批价稳定性；②23Q3业绩预期差；③海内外经济&政治预期等。催化剂一分析：中秋国庆表现较此前悲观预期好。我们认为：当前来看核心产品批价稳定度较此前高，我们预判今年中秋国庆高端&大众价位带或将延续较好动销，且强α标的有望以健康姿态走出旺季，在低预期下，短期仍看好具有α酒企需求（继续走出结构性行情），中长期看，具备反转属性公司绝对收益或可观；同时，β端预期后续或有向上抬升可能。催化剂二分析：我们可根据回款表现/23H1末预收情况/业绩基数等方面寻找23Q3具备潜在业绩弹性的标的。我们认为：高端酒业绩或以稳健为主旋律；次高端酒业绩分化仍大，低库存+低基数型标的或存业绩超预期可能；区域酒表现向好，我们预计23Q3业绩稳定性&富弹性为基调；三四线酒中，西北酒或因低基数具备强业绩弹性。催化剂三分析：虽二季度受透支效应和主动信用收缩的影响，经济短暂向下偏离了疫后的潜在增长中枢，三季度以来，随着透支效应减弱、消费恢复（内生动能）更加充分、出口拉动（外生动能）重新回升，经济开始向疫后的潜在增长中枢靠拢，考虑到PMI数据连续3个月改善、通胀回升、金融数据反弹、8月经济数据超预期（社零（当月）、工增（当月）、固定资产投资（累计）同比增速分别为4.6%、4.5%和3.2%，明显高于wind一致预期的3.5%、4.2%和3%），我们看好经济/消费将持续边际向好。投资建议：我们坚定看好行业消费升级趋势不可逆下的板块性投资机会，考虑到：①中秋国庆动销/库存/批价表现；②23Q3业绩预期差；③海内外政策&经济预期变化等为当前板块核心催化剂，建议关注三条主线：①23Q3业绩具备预期差标的：水井坊/金徽酒等；②中秋国庆表现或超预期&或享受稳定性&估值切换红利主线（强α）：贵州茅台/五粮液/泸州老窖/山西汾酒/今世缘/迎驾贡酒等；③建议关注强β主线：水井坊/酒鬼酒/舍得酒业等。风险提示：消费疲软；食品安全风险；市场扩张不达预期；市场竞争加剧。-21%-16%-11%-6%-1%