【行业研究报告】新澳股份-新澳股份点评报告：股权激励计划落地，优质制造龙头行稳致远

❑目标稳健，与员工共享成长红利
公司发布股权激励计划草案，拟以4.11元/股价格激励354名对象，授予限制性
股票总计1,753万股，约占股本的2.45%；主要对象包括在公司任职的董事、管
股票总计1,753万股，约占股本的2.45%；主要对象包括在公司任职的董事、管
理人员、骨干员工；其中首次授予权益1,553万股，约占股本总额的2.17%。
根据公司本次草案，解除限售比例100%目标为：2023/2024/2025年扣非净利润
较2022年增长率不低于11%/23%/37%。解除限售比例60%目标为：
2023/2024/2025年扣非净利润较2022年增长率不低于8%/17%/26%。此外，根据
草案，2023/2024/2025/2026年股权激励计划摊销费用分别为618万/3393万/1643
万/707万。
相较2015年公司推出的股权激励计划，本次拟授予人数高达354人较2015年的
23名授予对象人数有明显增长，体现优质供应链龙头对未来发展信心，与员工
共享成长红利。
❑羊绒盈利能力提升显著，羊毛高基数基础上持续增长，逻辑持续兑现
23H1公司羊绒纱线业务积极开拓国内外市场，产品销量同比增加8.5%，收入
+7.7%；精细化管理叠加产能利用率提升，盈利能力持续优化，羊绒业务毛利率
16.3%（YOY+6.0pp）。子公司新澳羊绒持续优化客户结构及产品结构，实现净利
润4,024.5万元，同比增长63.62%；全资子公司英国邓肯实现净利润1,064.1万
元。
23H1毛精纺纱线产品销量与均价在去年同期高基数水平上继续保持增量，分别
增长3.2%和2.6%，收入+5.9%，同时，公司依托自身规模化产能及成本优势，
毛精纺业务毛利率水平提升，同比增加0.46pp至25.7%。
近期应对原材料价格波动风险，公司采取稳健的采购策略，例如根据订单及时锁
定原料价格、根据销售订单及往年销售情况，合理统筹安排采购计划，我们预计
公司盈利能力依然有望维持合理较好水平。
❑盈利预测与估值：
我们预计公司2023/2024/2025年收入同比增长13%/13%/13%至44.7/50.6/57.2亿
元，归母净利润同比增长21%/18%/17%至4.7/5.5/6.5亿元，对应当前PE分别为
12X/10X/9X。此外，公司22年现金分红占归母净利润比率高达52.5%，作为低
估值、高分红、高成长标的，我们相信在宽带战略发展指引下，行业龙头份额有
❑风险提示：原材料价格波动过大风险；中美贸易摩擦。