【行业研究报告】春秋航空-公司简评报告：需求恢复，供给提升，二季度盈利领先

⚫事件：公司发布2023年半年报，2023上半年全年实现收入80.30亿元，
同比增加43.76亿元（同比+119.76%）；实现归母净利润8.38亿元，同
比增加20.83亿元；实现扣非归母净利润7.57亿元，实现扭亏为盈。
2023年第二季度，实现营业收入41.68亿元，同比+222.35%，环比
+7.90%，较2019年+18.75%；实现归母净利润4.83亿元，同比增加12.91
亿元，环比增加1.27亿元，较2019年同期增加1.03亿元。
⚫需求端客运量修复，2023上半年五一、端午、暑运推动航空出行量价齐
升。2023年上半年，公司完成运输总周转量176,655.6万吨公里、旅客
周转量1,938,813.7万人公里、运输旅客1,089.9万人次、客座率88.0%，
分别较2022年同期上升75.6%、81.3%、71.1%和15.3个百分点，恢复
至2019年同期的102.3%、101.7%、101.2%和96.2%；公司实现营业收
至2019年同期的102.3%、101.7%、101.2%和96.2%；公司实现营业收
入8,030,371,802元，归属于上市公司普通股股东的净利润为838,392,342
元，同比实现扭亏为盈。
⚫供给侧运力投入增加，公司总体可用座位公里同比上升49.6%。截至
2023年上半年末，公司在飞航线共219条，其中国内航线181条，国际
航线35条，港澳台航线3条。2023年上半年，公司总体可用座位公里
同比上升49.6%，其中国内、国际和港澳台航线同比分别上升31.9%、
4025.2%和1084.2%，国内航线超过2019年同期42.1%，国际和港澳台
航线均恢复至2019年同期的四成左右，可用座位公里占比分别为
87.6%、11.0%和1.4%，国际和港澳台航线占比将逐步恢复至正常水平。
⚫投资建议：随着航空出行需求的复苏，节假日出行热潮推动航司盈利修
复。收入侧，春秋航空立足上海，布局覆盖国内各主要区域，国际航线
聚焦东南亚市场，辐射发展东北亚市场；成本侧通过精细化的成本管理
实现综合成本最优化。我们将春秋航空2023-2025年归母净利润由
21.1/34.2/42.7亿元调整至25.4/36.7/45.1亿元，以最新收盘价计算PE为
⚫风险提示：宏观经济波动的风险；市场竞争导致的风险；政策变动风险；
航空运输业竞争风险；航油价格波动风险。
盈利预测
2022A2023E2024E2025E
营收（亿元）
83.7178.5223.9248.8
营收增速（%）
-22.9113.325.411.1
净利润（亿元）-30.425.436.745.1
净利润增速（%）-7861.9183.744.422.8
EPS(元/股)
-3.102.603.754.60