【行业研究报告】海优新材-盈利承压，静待花开

投资要点
事件：公司2023年上半年实现营业收入24亿元，同比下降14.72%，归属上市
公司股东净利润-0.34亿元，同比下降116.42%，归属上市公司股东扣非净利润
-0.46亿元，同比下降122.46%。
原材料价格波动风险及财务费用增加造成公司利润下降。上半年光伏行业硅料、
硅片价格持续波动造成组件客户订单不稳定，胶膜细分市场竞争持续，毛利率下
滑。二季度EVA树脂价格下降幅度较大，上半年存货减值准备金额计提较高。
同时，公司融资规模增加相应财务费用增加较多。综合因素叠加造成公司23年上
同时，公司融资规模增加相应财务费用增加较多。综合因素叠加造成公司23年上
半年归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少116.42%，归属于上市公司股
东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期减少122.46%
顺应光伏技术发展趋势，积极开发新产品。2023年上半年，公司持续对抗PID
EVA胶膜、白色增效EVA胶膜和增效共挤POE胶膜、多品类POE胶膜的性
能深入研究并持续提升产品品质，尤其在TOPCON配套胶膜技术方向取得了良
好进展。公司增加了单层POE胶膜品类并重点改善POE胶膜易打滑及碰片等
缺陷，同时成功研发了EXP型和迭代EPE共挤POE胶膜产品，可在保障胶
膜耐水解性能的前提下，大比例降低POE树脂使用量，为TOPCON组件未来
快速发展做好技术储备。同时公司密切关注行业新的组件技术发展趋势，对HJT、
钙钛矿等新型组件所需配套的胶膜技术密切跟踪并积极研发，实现HJT转光剂的
自主研发和产业化，为HJT等新型组件的发展做好技术和产品储备。
积极布局非光伏领域，力争不断强化技术领先性。公司积极布局的汽车智能玻璃
用电子功能膜、高强度降噪降温PVE玻璃胶膜以及新型环保表面材料，以公司
积淀的光伏封装胶膜技术为基础，结合多领域高分子膜的应用技术，通过自行设
计的生产设备及自行摸索的加工工艺及流程，历经多年研发，取得了良好技术进
展，研发成功的新产品具备综合技术优势和时间先发优势。
投资建议：我们预计公司2023-2025年实现归母净利润分别为2.45/4.36/6.36亿
元，对应PE为25x/14x/10x。胶膜行业整体集中度高，竞争格局稳定，维持“买
入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；终端需求不足风险；行业竞争加剧风险。
股票数据
总股本(百万股)：84.02
流通A股(百万股)：
52.08