【行业研究报告】朗姿股份-公司简评报告：医美业务经营靓丽，盈利能力显著提升

⚫事件：公司发布2023年半年报，23H1实现营业收入23.13亿元，同比
+21.48%；实现归母净利润1.34亿元，同比+827.76%。
点评：
⚫各医美品牌实现较快增长，老机构及次新机构净利率改善明显。23H1医
美业务收入同增25.2%至9.06亿元。分品牌看，23H1米兰/晶肤/高一生
/昆明韩辰分别实现营收5.17/1.88/0.87/1.13亿元，分别同增26.9%/23.2%/
28.1%/18.9%，占医美收入比重的57.1%/20.8%/9.6%/12.5%，疫后医美需
求恢复，各品牌均实现较快增长。期内，公司收购武汉五洲和武汉韩辰
控股权，进一步加快医美业务全国布局。分机构看，老/次新/新机构分
别实现收入5.81/2.94/0.32亿元，占医美营收比重分别为64.1%/32.4%/
3.5%；销售净利率分别+5/+9/-53pcts至10%/2.8%/-96.1%，其中深圳米
兰由门诊部升级为医院，期内净亏损3040万元，下半年亏损有望收窄。
分手术类型看，手术类/非手术类医美收入分别同比-0.9%/+32.8%。
⚫服装业务稳健增长，新零售助力线上高增。分业务看，2023H1公司女
⚫服装业务稳健增长，新零售助力线上高增。分业务看，2023H1公司女
装/童装业务分别实现营收9.09/4.7亿元，分别同增21.72%/15.8%。女装
线上/直营/经销渠道收入分别同比+73.1%/+24.2%/-78.6%至3.4/5.5/0.24
亿元，公司加速推进新零售模式，线上渠道实现高增。后续童装业务将
主推“爱多娃”品牌并重点提高国内市占率。单季度看，23Q2公司实
现营收11.74亿元，同增21.7%；实现归母净利润7211万元，同增369%。
⚫医美毛利率提升明显，费用管控良好。2023H1公司毛利率同比+1.5pct
至59.1%，其中女装/医美/童装业务毛利率分别-0.4/+4.7/+0.9pcts，医美
毛利率提升主因收入增长的同时，公司通过提升自研产品应用等措施有
效管控成本。销售/管理/研发/财务费用率分别-2.2/-0.6/-1.1/-0.3pcts至
40.6%/8.1%/2%/1.8%，疫后公司加大广告宣传力度，但收入增长较快，
期间费用率得到优化。综合影响下，公司净利率+5.4pcts至6.2%。单季
度来看，23Q2公司毛利率+4.8pcts至61.7%，净利率+4.7pcts至7.3%。
⚫投资建议：伴随消费复苏，公司各业务板块均实现较快增长，经营杠杆
正向作用下，业绩表现亮眼。考虑到公司业绩弹性较强，我们上调盈利
预测，预计23/24/25年归母净利润为2.2/3.0/3.9亿元（原预测1.7/2.4/3.1
⚫风险提示：消费复苏不及预期，医美业务获客成本增加，行业竞争加剧。
盈利预测
2022A2023E2024E2025E
营收（亿元）38.7846.5154.4963.62
同比增速（%）5.8%19.9%17.1%16.8%
归母净利润（亿元）0.162.172.993.90
同比增速（%）-91.4%1246.4%38.1%30.7%
EPS(元/股)0.040.490.680.88
PE（倍）626473426
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