【行业研究报告】中国石化-落实股票回购方案，价值重估进行时

⚫落实股票回购方案，维护公司价值和股东权益8月28日，公司发布关于以
集中竞价交易方式回购A股股份的回购报告书，拟使用不低于人民币8亿元，
不超过人民币15亿元的自有资金以集中竞价交易方式回购公司发行的人民币
普通股（A股）股票，回购价格上限人民币9.30元/股。本次回购为公司上市
以来第二轮首次回购。公司积极落实股票回购方案有助于维护公司价值和股
东权益，增强投资者信心，推进公司股票市场价格与内在价值相匹配。
东权益，增强投资者信心，推进公司股票市场价格与内在价值相匹配。
⚫高分红石化央企，估值水平向上修复2017-2022年公司分红比例在64.48%-
118.42%区间运行；以9月21日收盘价计算，2022年公司股息率为5.80%。
公司作为我国石化央企，保持着高分红比例，且持续性较佳，注重股东回报。
2023年以来，市场积极探索建立具有中国特色的估值体系，公司市净率自低
位逐步向上修复，价值开启重估。
⚫强化资本支出，注重投资质量与效益2023年全年计划资本支出1787亿元，
处在近十年来第二高位。公司持续加大勘探开发力度，保持油气储量产量持续
增长，全力稳油增气降本；炼油方面将继续增产高附加值产品和特种产品；销
售业务创新商业模式，发展新能源终端，推动“油气氢电服”综合能源服务
商建设；化工方面坚持“基础+高端”，加大新材料、高附加值产品开发力度。
⚫投资建议预计2023-2025年公司营收分别为33860.57、34280.33、34415.62
亿元；归母净利润分别为691.51、770.35、812.82亿元，同比分别增长4.30%、
11.40%、5.51%；EPS分别为0.58、0.64、0.68元，对应PE分别为10.61、9.52、
9.02倍，维持“推荐”评级。
⚫主要财务指标
指标2022A2023E2024E2025E
营业收入（百万元）3318168338605734280333441562
增长率21.06%2.05%1.24%0.39%
归母净利润（百万元）66302691517703581282
增长率-6.89%4.30%11.40%5.51%
EPS（元）0.550.580.640.68
PE11.0610.619.529.02
11.0610.619.52
⚫风险提示原料价格大幅波动的风险，产品景气度下滑的风险，主营产品需求
复苏不及预期的风险等。
中国石化（600028.SH）
推荐（维持评级）
任文坡
：010-80927675
：renwenpo_yj@chinastock.com.cn