【行业研究报告】-主动管理思路下的红利策略优化

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主动管理思路下的红利策略优化
主动管理思路下的红利策略优化
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投资要点：
➢红利策略简洁优化的意义
目前市场上红利相关的被动指数类产品谱系已较为完善，产品的种类、
流动性、市场认可度都较好。但对于部分主动选股的投资者而言，50或100
只的标的数量在管理跟踪上并非易事。因此，如何“简洁”地优化红利策
略具有实际意义，这里的“简洁”是指在优化时我们需要兼顾以下两点目
标：1）在策略表现不打折扣的前提下减少标的数量；2）尽量使用较少的
其他指标，避免复杂的模型，提高可操作性。
在前期报告《高股息策略探讨》中我们提到，使用单期股息率选股的
高股息策略存在两个风险点：一是分子端分红率的波动，当前的高分红并
不能保证未来的高分红，企业业绩、经营决策和行业景气周期等因素都会
对分红政策造成影响；二是分母端估值的下行，作为一类典型的低估值策
略，“价值陷阱”也是高股息策略无法回避的一大问题。
就分红率而言，目前常见的应对措施主要是要求标的在过年N年内连
续分红以及平均分红率高于一个既定水平；而对于估值下行的问题，优化
思路主要是从盈利入手，一种常见的做法是计算标的在盈利类指标（例如
每股收益、毛利率、ROE等）上的得分，挑选综合得分较高的标的形成组
合。
➢红利策略简洁优化的思路
我们首先构建了“一般红利策略”，它的思路与现有的红利指数基本
类似。在此基础上我们又构建了“优化红利策略”，优化方向包括两点：
1）剔除当期与上期ROE存在负值的标的；2）选择ROE增速最高的20只股
票作为标的。这种方法既不过于复杂，策略表现上也有一定的提升，整体
上可以认为达到了既定的优化目标。
➢风险提示：