【行业研究报告】天立国际控股-23/24在校生同增22%，其中高中同增44%，业务规模快速增长

23/24学年在校生数突破10万人同增22%，校园网络持续扩容
公司公告学校最新入读人数，截至2023年秋季学期初，公司共为50所学
校的10万名学生提供综合教育服务，在校生数同比增长21.6%；其中包括
37所高中，2023年秋季学期初，公司高中新招人数为1.9万同增41%，在
校生人数达3.7万同增44%。
在校生数增长一方面系持续储备优秀师资并改善课程，保持领先竞争力；
在校生数增长一方面系持续储备优秀师资并改善课程，保持领先竞争力；
另一方面扩大管理的校网及学校使用率，目前37所高中预计最高可容纳
10万名高中生。
除核心区域四川的布局以外，截至FY23H1末，公司学校覆盖内蒙古、山
东、河南、贵州、江西、浙江、云南、安徽、广西、广东、重庆及湖北的
33所城市，提供综合教育服务；同时也向培训中心提供音乐、艺术、体育
及语言等课外课程。
未来公司拟以营利性高中业务为主，提供综合运营服务，包括线上校园商
城、后勤综合服务、艺体升学指导、国际教育、出国留学咨询及游学等一
系列增值服务。
公司加速业务调整及高中发展，持续优化营运结构，自一体化学校独立出
拥有独立运营牌照的高中，截至2023年2月28日已成功独立出4所拥有
独立运营牌照的营利性高中，且均以并表；同时逐步压缩受影响小初业务
的招生规模。未来几年学校利用率或持续提升，业务及业绩规模有望快速
增长。
师资储备同步扩容，优质教学成果显著
公司持续扩充师资力量，以在校园扩容的同时保持教育服务质量，截至
2023年2月28日，公司旗下高中所聘请的全职教师为1654名。
公司旗下学校学生在各类学术考试、竞赛及课外活动中成绩优异，22年高
考考生中，约90%学生超过本科录取分数线，约60%超过一本大学录取分
数线，其中79名入读清北等世界前50名大学；多元化升学初见成效，1
名体育生保送清华大学，4名艺术生入读清华美院，1名学生入读伦敦大学，
3名入读新加坡南洋理工大学。
公司是中国西部地区领先的综合教育服务运营商，凭借在四川省的坚实布
局稳步扩张至全国33座城市；伴随其运营结构调整，以及素质教育等综合
运营服务的持续开展，收入业绩体量有望快速扩张。
基于23/24招生快速增长，公司多项业务均衡发展，收入架构快速调整，
我们上调盈利预测；我们预计公司FY23-25收入分别为21亿人民币、29
亿人民币、45亿人民币（原值分别为16.8、23.5、31.6亿人民币），调后
净利分别为3.3亿人民币、5.6亿人民币、8.7亿人民币（原值分别为3、
5.5、8亿人民币），对应EPS分别为0.15元人民币、0.26元人民币、0.40
元人民币（原值分别为0.14、0.26、0.37元人民币/股），PE分别为14.8、
8.8、5.6倍。
风险提示：招生不及预期，核心高管流失，市场竞争激烈，政策变动等风
险。
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