【行业研究报告】小商品城-1-3Q业绩预增40%-50%，暂缓发行可转债

1-3Q业绩预增40%-50%，暂缓发行可转债
小商品城(600415)
目标价格：总市值(亿)474.00
目标价格：总市值(亿)474.00
最新收盘价：8.64自由流通市值(亿)471.43
自由流通股数(百万)5,456.39
事件概述
公司发布业绩预增公告，预计前三季实现归母净利润22.68-24.3亿元，同比+40%-50%；扣非归母净利润
21.09-21.86亿元，同比+35%-40%。此外，公司发布关于暂缓推进发行可转债公告。
分析判断:
►Q3市场经营主业保持良好增长，地产收益或同比显著减少
公司预计前三季实现归母净利润22.68-24.3亿元，同比+40%-50%；扣非归母净利润21.09-21.86亿元，同比
+35%-40%。1-3Q业绩大幅增长主要系（1）公司市场主营业务收入持续保持大幅增长，前三季度，预计市场经
营收入同比增加超5亿元，增幅达27%。（2）公司对联营合营企业投资收益增长。
我们倒算出公司Q3预计归母净利润为2.7-4.3亿元，同比-32.2%~+8.0%；扣非归母净利润2.7-3.5亿元，同比
-28.9%~-7.9%。Q3业绩表现相对一般，我们认为或主要系Q3地产业务投资收益大幅减少（22Q3投资收益约2
亿元）。1-3Q公司市场经营收入预计同比增长超5亿元，同比+27%。我们倒推出Q3市场业务增长超2亿元，同
比增长+63.7%，我们预计主要系23年新增二区东新能源市场带来的增量（包括入场资格费和商位使用费）以及
存量市场业务的优化。
►CG平台、YiwuPay继续保持快速发展态势，加速转型贸易综合服务平台
2023年前三季度，市场景气度显著提升，根据义乌海关发布的最近一期相关数据，义乌市1-8月进出口总值
3792亿元，同比增长23.6%。公司CG平台1-3Q实现GMV超500亿元，同比+112%，倒推出Q3CG平台GMV超180
亿，同比+35.4%；公司自有支付品牌“义支付YiwuPay”自2023年2月21日正式上线以来，累计为近2万个商
户开通跨境人民币账户，跨境清算资金约人民币20亿元，倒推出Q3跨境清算资金约人民币近10亿元，Q3跨境
清算业务增长显著加快。
►公司暂缓发行可转债，未来或聚焦自身盈利能力的持续提升，市场经营业务挖潜值得期待
公司公告暂缓发行可转债，公司披露暂缓原因系：结合公司实际情况、发展规划等诸多因素，经审慎分析并与
中介机构等反复讨论，公司决定暂缓推进向不特定对象发行可转换公司债券事项。我们认为暂缓发行可转债或
将降低未来公司股份摊薄的可能，符合股东利益。考虑到公司长期用于全球数贸中心及IDC中心等业务资金需
求相对较大，我们认为未来公司或将进一步聚焦自身主业盈利能力的持续提升，进而解决资金需求，公司未来
经营动能或将进一步释放。当前小商品城线下市场十分活跃（2023上半年国际商贸城日均客流量超20万人
次），随着公司贸易综合服务平台的进一步完善，线下市场价值有望持续凸显，我们认为未来市场经营业务挖
潜值得期待，线下市场价值或有望进一步回归。
投资建议
公司义乌商贸城线下市场基本盘稳固，全球数贸中心投用后市场将进一步大幅扩容，同时CG平台、跨境人民币
业务具备天然的客群基础，成长空间巨大。同时我们预计基于公司自身未来投资发展需求，未来公司或聚焦存
量市场经营业务盈利能力的持续提升。鉴于公司主业的强劲表现，我们上调对公司的盈利预测，预计公司23-
25实现收入分别为118.2/145.7/172.9亿元（原预测为117.2/142.2/171.9亿元），归母净利润分别为
仅供机构投资者使用
2023年09月22日
138305