【行业研究报告】安井食品-激励落地，凝心聚力

事件：公司推出股权激励计划，拟向激励对象授予股票期权1200万份，占
公司股本总额的比例为4.09%。其中，5名高管获授38万份，1,457名中层
管理人员及核心骨干人员获授1,104.84万份，预留部分57.16万份。股票期
权授予价格为106.03元/份，是激励方案发布前20个交易日的公司股票交
易均价的80%。
点评：
➢激励考核目标相对稳健，为底线目标。根据本激励计划业绩指标的设
定，公司2023年、2023-2024年、2023-2025年累计营业收入分别不低
于136.45亿元、289.27亿元和460.42亿元。激励计划的考核目标为定
比2022年，若2023-2025年营收复合增长12%，即可完成业绩考核。
业绩指标的设定是结合了公司现状、未来战略规划以及行业的发展等
因素综合考虑而制定。此次股权激励计划首次授予股票期权预计需摊
销总费用为3.49亿元，2023-2026年分摊金额分别为0.36、1.96、0.84
销总费用为3.49亿元，2023-2026年分摊金额分别为0.36、1.96、0.84
和0.34亿元。2024年分摊金额较大，我们认为主要由于首次授予股权
激励分三批次行权，2024年三批次期权费用集中摊销。
➢绑定员工利益，留住人才，为中长期发展打下坚实的基础。此次激励
方案首次授予激励对象共计1,462人，占公司截至2022年2月31日员
工总数16,914人的8.64%，覆盖了生产、营销、技术层面的骨干员
工。公司董事长和总经理不参与此次股权激励计划，我们认为或主要
为了能够惠及更多的员工。
➢盈利预测与投资评级：此次股权激励计划落地，有利于团队的稳定，
为中长期发展奠定坚实基础。公司持续推进全国化布局，产品结构升
级，以及预制菜业务布局，业务增长潜力依旧。我们预计公司23-25年
EPS分别为5.04/6.23/7.78元，对应PE分别为26.01/21.04/16.86倍，维
➢风险因素：原材料价格上涨超预期；新品推广不及预期；产能投放不
及预期。
重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E
营业总收入(百万元)9,27212,18315,47919,01723,117
增长率YoY%33.1%31.4%27.1%22.9%21.6%
归属母公司净利润
(百万元)
6821,1011,4791,8282,281
增长率YoY%13.0%61.4%34.3%23.6%24.8%
毛利率%22.1%22.0%22.0%22.5%22.9%
净资产收益率ROE%13.4%9.4%11.6%12.9%14.4%
EPS(摊薄)(元)2.333.755.046.237.78
市盈率P/E(倍)73.4143.1226.0121.0416.86
市净率P/B(倍)9.874.073.012.722.42