【行业研究报告】东鹏饮料-2023年三季度经营公告点评：加速增长，势能延续

32.5亿元，同比增长28%~38%，增速的算术平均值为33%，环比23H1提速
增长，预计主要得益于：1）8-9月宏观经济边际改善对蓝领、司机等群体消
增长，预计主要得益于：1）8-9月宏观经济边际改善对蓝领、司机等群体消
费能力有所刺激；2）运动等户外消费场景复苏；3）渠道下沉势能延续，网点
持续渗透；4）新品电解质水“补水啦”高增长，运动场景修复叠加费用投入
加大推动前期网点快速铺货，同时单店收入亦取得较快增长；5）公司赞助杭
州亚运会等体育赛事，对终端动销或有所催化。
⚫核心大单品仍有下沉空间，电解质水或构筑第二增长曲线。短期看,收入
端，随着行业逐渐步入淡季，虽然此前任务完成较好，23Q4公司核心工作将
转为控货以维持渠道库存良性以便备战来年，但亚运会催化以及开学后校园
等高势能网点将驱动自然动销仍保持较快增长；成本端，虽然9月底白糖价
格仍维持高位震荡态势，但PET瓶片价格同比下跌较多，公司成本压力整体
可控。长期看，“大金瓶”：西南、北方市场产品需求验证成功，前期渠道组织
架构逐渐搭建完毕，市场下沉空间仍充足；新品补水啦：电解质水有望构筑第
二增长曲线，主要得益于：1）天时：后疫情时代运动场场景复苏，同时C端
对于电解质水的认知度明显增加；2）地利：电解质水竞争格局更优，目前尚
无绝对龙头，但海外的宝矿力水特、佳得乐已证明泛运动饮料可能诞生国民品
牌；3）人和：运动饮料在产品属性、品牌形象与能量饮料更为接近，并且公
司对补水啦产品明显给予了更多的费用与政策支持。
⚫投资建议：预计2023~2025年归母净利润分别为19.4/23.4/28.8亿元，同比
+34.8%/20.4/23.3%，EPS为4.85/5.84/7.20元，对应PE为37/31/25X，考虑到
公司全国化叠加新品培育，业绩的确定性与成长性较稀缺，维持“推荐”评级。
⚫风险提示：行业竞争加剧的风险，行业需求下滑的风险，食品安全风险。
表1：主要财务指标预测
20222023E2024E2025E
营业收入(百万元)8505.3910655.7212807.1115381.34