【行业研究报告】珠海冠宇-珠海冠宇深度报告：消费电池全球龙头，动力储能电池打开增长空间

消费电池全球龙头，动力储能电池打开增长空间
——珠海冠宇深度报告
投资要点
❑全球领先的消费电池企业，加速布局动力与储能电池
公司是全球消费类电池的龙头，动储电池快速突破。2022年公司实现营收109.74
亿元，同比增长6.14%，其中消费类电池占比96%；归母净利润0.91亿元，同比
亿元，同比增长6.14%，其中消费类电池占比96%；归母净利润0.91亿元，同比
下降90.38%；2023上半年公司营业收入54.74亿元，同比下降4.59%；归母净利
润1.40亿元，同比增长125.06%，受益于二季度全球笔电出货量回升、美元兑人
民币汇率上升、材料价格下降、限制性股票激励确认的股份支付费用减少等。
❑消费锂电有望迎来恢复，国内头部企业份额有望持续提升
2022年行业需求较疲软，全球消费电池出货量109.3GWh，同比下降9.1%；随着
市场以及供应链逐步恢复、系列经济提振措施的实施，消费锂电市场有望迈向复
苏，根据起点研究院预计，2025年全球消费电池出货量将恢复至134GWh，三年
CAGR为7%。竞争格局上，LGES、SDI、村田等日韩系电池厂商战略重心向动
力、储能电池倾斜，国内头部消费电池企业顺势抢占市场、开拓客户，市场份额
有望持续提升。
❑公司专注聚合物软包锂离子电池，客户资源不断丰富
公司消费锂电产品矩阵丰富，拥有包括从手机、笔电、穿戴产品等齐全的产品
线，并且实现了从电芯到PACK的全产业链发展布局，已成功进入多家全球知名
企业的供应体系。2022年公司向苹果和VIVO实现批量供货，笔电和智能手机电
池市场份额分别提升至31.09%和7.43%，全球排名分别为第二、第五。
❑循序渐进开拓储能蓝海，车用低压启停电池频获定点
储能方面，公司以家用储能和通信储能为切入点，逐步延伸至大型储能领域，并
与行业头部公司达成了深度合作。动力电池方面，公司自汽车低压启停电池入
手，通过差异化路线避免行业同质化竞争，推出的磷酸铁锂启停电池已收到通
用、上汽、捷豹路虎等主机厂定点通知。产能方面，公司2.5GWh动储类电池产
能已投产，10GWh动力类产线在建，另有40GWh动储类产线处于规划阶段。
❑盈利预测与估值
业务有望成为第二增长曲线。我们预计2023-2025年公司归母净利润为4.00、
9.76和14.82亿元，对应EPS分别为0.36、0.87和1.32元，当前股价对应的PE
分别为58、24和16倍。我们选取从事锂电池的欣旺达、亿纬锂能和鹏辉能源作
为可比公司，2023-2025年同行业平均PE分别为26、16、11倍，考虑到公司基
❑风险提示
新增产能难以消化；下游行业复苏不及预期；材料价格大幅波动。
zhanglei02@stocke.com.cn
huanghuadong@stocke.com.cn
基本数据