【行业研究报告】卓越新能-2023年三季报点评:欧盟反规避调查冲击国内生柴行业,Q3业绩承压

类型: 季报点评

机构: 华创证券

发表时间: 2023-11-06 00:00:00

更新时间: 2023-11-06 21:14:49

事项:
公司发布2023年三季报,前三季度实现营收25.38亿元,同比-30.0%;归母
净利润1.53亿元,同比-64.4%;扣非归母净利润1.74亿元,同比-57.8%。其
中Q3单季度实现营收7.09亿元,同比-48.0%,环比-24.0%;归母净利润
134.47万元,同比-99.2%,环比-98.3%;扣非归母净利润730.69万元,同比-
134.47万元,同比-99.2%,环比-98.3%;扣非归母净利润730.69万元,同比-
95.2%,环比-92.6%。
评论:
经营数据来看,公司Q3单季度毛利率3.9%,同比-7.3pct,环比-5.7pct;单
季度净利率0.2%,同比-11.9pct,环比-8.4pct。利润水平同环比大幅下滑。
欧盟反规避调查大幅冲击国内生物柴油行业。8月以来,欧盟对中国、英国
展开生物柴油反规避调查。该突发性调查造成欧洲买家采购意向大幅下调,
以留出可能被增加的贸易措施的空间。中国生物柴油生产商则忙于完成应对
欧盟反规避调查的登记与申诉豁免,面临销售停滞的困境,缺乏新订单。回
顾海关总署披露的出口数据,9月生柴行业出口显著下滑,全国生物柴油出
口量11.96万吨,同比-43.2%,环比-25.8%,系22Q2以来行业单月出口量的
最低水平;出口金额1.32亿美元,同比-62.3%,环比-23.2%。
Q3国内生柴价格价差大幅下行,行业步入景气谷底。23Q3NESTE官网
FAME均价1226.6美元/吨,同比-23.9%,环比+20.9%;百川中国废油脂生物
柴油均价8000.0元/吨,同比-22.2%,环比-2.4%。与原油价格上涨推动的海
外生柴价格环比高增相比,国内受限于反规避调查带来的订单缺乏,生柴价
格被压制,环比下行。利润端来看,23Q3中国废油脂生物柴油价差1474.5
元/吨,同比-20.1%,环比-36.2%;仅2020年以来价差的10.0%分位,行业处
于景气谷底。
中国生物柴油行业龙头,积极配合调查申请豁免。公司作为国内规模最大、
产销能力最强、废油脂转化率最高的龙头生柴企业之一,设备工艺、利润水
平多年稳居行业前沿。由于此次反规避调查面向全国生物柴油企业,公司也
是涉及的利益方之一。当前公司团队已认真研读欧盟相关政策,积极配合欧
盟调查和豁免申请;并采取措施维护自身权益,确保公司业务的正常运行。
投资建议:考虑到反规避调查可能对中国生物柴油行业造成持续一段时间的
影响,我们将公司2023-2025年盈利预测下调至2.16/4.52/6.44亿元(前值为
3.62/5.52/7.08亿元),对应EPS1.80/3.77/5.37元,当前市值对应PE分别为
22x、10x、7x。参考公司历史交易PE(TTM)中枢,我们给予2024年16倍
PE,对应目标价60.3元,调整至“推荐”评级。
风险提示:原油、植物油脂价格大幅波动、行业政策发生重大改变、外贸格
局发生重大调整、新技术、新产品研发落后于市场先进技术。
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