【行业研究报告】澜起科技-业绩环比改善显著,DDR5出货量提升

类型: 季报点评

机构: 东方证券

发表时间: 2023-11-06 00:00:00

更新时间: 2023-11-07 09:33:38

⚫三季度单季实现营业收入5.98亿元,环比增长18%,归母净利润1.52亿元,环比
增长144%,扣非归母净利润1.52亿元;三季度毛利率为64.80%,环比增加6.0
pct。公司保持高强度研发投入,三季度研发费用为1.84亿元,占营业收入比例超
pct。公司保持高强度研发投入,三季度研发费用为1.84亿元,占营业收入比例超
过30%。
⚫经营指标改善显著。存货持续降低两个季度,三季度末为6.33亿元,较一季度末减
少23%。公司产品线销售收入环比增长显著,互连类芯片产品线销售收入为5.81亿
元,环比增加17%;津逮服务器平台产品线销售收入为0.14亿元,环比增加
68%。
⚫DDR5持续渗透。DDR5第二子代内存接口芯片出货量占比持续提升导致三季度毛利
率增长。预计DDR5第二子代RCD芯片的需求将在明年进一步提升。公司推进第三
子代RCD芯片的试产准备工作,于2023年10月在业界率先试产并积极开展第四子
代RCD芯片的工程研发。DDR5各子代产品持续迭代,内存接口芯片的平均毛利率
有望稳定向上。
⚫新产品稳步推进,成长空间未来可期。AI服务器需求快速增长将显著提升PCIe
Retimer芯片的需求。公司自研的PCIeSerDesIP已成功应用于产品中,在整合
性、产品的时延以及信道适应能力具有优势。支持MRDIMM的服务器CPU平台计
划于明年下半年发布,相应MRCD/MDB芯片有望从明年开始逐步量产。支持
DDR56400MT/s的客户端CPU平台预计明年上市,公司CKD芯片预计明年下半
年开始上量。公司完成了第一代CXLMXC芯片量产版本的流片及样品制备,目前
正在推进量产前的相关准备工作,预计明年下半年开始进入量产阶段。
⚫我们预测公司23-25年每股收益分别为0.38、1.08、1.37元(原预测23-24年分别
为1.64、2.54元,主要下调了营收和上调了费用率),根据可比公司24年平均64
风险提示
⚫服务器行业复苏不及预期;DDR5市场份额提升不及预期;新产品研发进展不及预
期。
2021A2022A2023E2024E2025E
营业收入(百万元)2,5623,6722,2753,8944,995