【行业研究报告】华熙生物-预计化妆品业务短期承压,原料稳健+医美保持较快增长

类型: 季报点评

机构: 东方证券

发表时间: 2023-11-06 00:00:00

更新时间: 2023-11-07 09:33:41

⚫公司前三季度实现营业收入42.21亿,同比-2.3%,实现归母净利润5.14亿,同比-
24.1%,实现扣非归母净利润4.33亿,同比-28.0%。单Q3来看,实现营业收入
24.1%,实现扣非归母净利润4.33亿,同比-28.0%。单Q3来看,实现营业收入
11.46亿(-17.3%),实现归母净利润0.90亿(-56.0%),实现扣非归母净利润
0.72亿(-61.5%)。
⚫三季度分业务看:1)我们预计原料业务保持稳健,公司在透明质酸深耕的基础上,
于8月份完成了重组Ⅲ型人源胶原蛋白原料产品的上市,截至目前有7-8种在研胶
原蛋白,未来具备新增长点。2)医疗终端业务延续较快增长:其中医美业务保持良
好态势,直营比例扩大,润致带动增长;眼科、骨科亦表现优异。2)化妆品业务:
公司处于战略调整阶段,预计各品牌均有双位数以上下滑。公司今年对四大品牌产
品升级,渠道调整优化,短期看收入有所下滑,但利好品牌中长期建设。
⚫财务比率:1)毛利率:23Q3公司毛利率为71.1%,同比增长-5.7pct。2)23Q3公司
销售/管理/研发费用率分别为45.6%/10.0%/7.9%,同比分别-0.8/+2.9/+0.8pct。3)
三季度公司净利率为7.8%,同比-6.9pct。
⚫展望未来:公司原料业务有望继续保持稳健增长;医美业务方面,公司经过前期调
整,目前处于良性发展期,近期公司新获批唇部适应产品,未来两年两款水光产品
有望获批,均将贡献增量;化妆品业务方面,我们预计Q4仍处于调整阶段但有望
逐步企稳,双十一预售首日夸迪位居美妆品类TOP10,我们期待2024年随着调整
完成逐步呈现向上拐点。
⚫⚫根据三季报,我们调整盈利预测,预计公司23-25年每股收益分别为1.47、1.89和
风险提示:行业竞争加剧、终端消费需求减弱、功能性护肤品业务后续调整后恢复不
及预期等
2021A2022A2023E2024E2025E
营业收入(百万元)4,9486,3596,1887,3118,589
同比增长(%)87.9%28.5%-2.7%18.1%17.5%
营业利润(百万元)9061,1368271,0611,372
同比增长(%)19.6%25.5%-27.2%28.3%29.3%
归属母公司净利润(百万元)7829717109111,178
同比增长(%)21.1%24.1%-26.9%28.3%29.3%
每股收益(元)1.622.021.471.892.44
毛利率(%)78.1%77.0%73.2%73.9%75.0%
净利率(%)15.8%15.3%11.5%12.5%13.7%
净资产收益率(%)14.6%15.7%10.1%11.7%13.3%
市盈率47.138.051.940.531.3
市净率6.55.65.04.53.9
盈利预测与投资建议
核心观点