【行业研究报告】电气设备-电动车行业2023年三季报总结:需求仍然强劲,锂电中游盈利能力承压

类型: 行业动态分析

机构: 华创证券

发表时间: 2023-11-13 00:00:00

更新时间: 2023-11-14 08:11:47

2023Q3电动车需求保持强劲,美国增速最快。2023Q3国内(零售口径)/欧洲/
美国电动车销量分别为210.4/63.2/37.8万辆,同比分别增长
+22.7%/+26.4%/+52.1%。新能源车渗透率9月国内(零售口径)/欧洲/美国分
别为37.0%/22.2%/9.7%,较23年1月分别+11.3pcst/+1.2pcts/+2.8pcts。
别为37.0%/22.2%/9.7%,较23年1月分别+11.3pcst/+1.2pcts/+2.8pcts。
新能源车板块整体营收增势强劲,但锂电中上游盈利承压。整体来看,
2023Q3营收7,939.78亿元,同比+4.21pcts,环比+10.51pcts。扣非归母389.90
亿元,同比-30.41pcts,环比+14.84pcts。分板块看,2023Q3营收环比增幅前
三为铜箔(+28.73pcts)、磷酸铁锂正极(+25.55pcts)、结构件
(+19.08pcts)。扣非归母净利润环比增幅前三为导电剂(+196.47pcts)、整车
(+67.38pcts)、铜箔(+31.11pcts)。
材料价格波动,中游盈利分化。2023Q3电动车行业整体毛利率17.87%,环
比+1.50pcts,扣非净利率4.91%,环比+0.19pcts。分板块看:1)电池环节:
毛利率20.67%,环比+0.95pcts,扣非净利率6.88%,环比-1.00pcts;盈利能力
分化,龙头公司盈利优势较强;2)正极环节:三元正极毛利率13.78%,环
比+2.71pcts,扣非净利率4.53%,环比-0.01pcts;磷酸铁锂正极毛利率
17.42%,环比+8.36pcts,扣非净利率-0.86%,环比+2.28pcts。2023年正极环
节原材料价格不断走低,铁锂受影响较三元更大;3)负极环节:毛利率
21.80%,环比+1.75pcts,扣非净利率6.46%,环比-2.45pcts;行业整体保持盈
利,但环比有所下滑;4)电解液环节:毛利率19.99%,环比-1.75pcts,扣非
净利率6.58%,环比-2.22pcts;行业整体保持盈利,但环比有所下滑;5)隔
膜环节:毛利率34.53%,环比-3.78pcts,扣非净利率20.87%,环比-
0.55pcts;2023年隔膜出货量逐季提升,盈利能力相对稳定;6)铜箔环节:
毛利率4.52%,环比-0.77pcts,扣非净利率-2.13%,环比-0.04pcts;加工费下
跌放缓,行业整体仍然亏损;7)铝箔环节:毛利率8.74%,环比-2.70pcts,
扣非净利率1.38%,环比-1.44pcts;收入提升但盈利下滑,一二线盈利分化;
8)结构件环节:毛利率19.41%,环比-1.46pcts,扣非净利率6.15%,环比-
0.76pcts;收入环比增长,利润率略有下降。
投资建议:23Q3全球新能源车销量增速符合市场预期,但是由于产品降价和
原材料存货减值使得锂电中上游盈利承压,多个环节全年来看亏损可能性较
大,但是也有部分技术领先的企业持续获得超额利润,行业落后供给出清正
在进行,盈利底部或将出现。建议关注:1)动力电池:宁德时代;2)铁锂
正极:德方纳米、富临精工、龙蟠科技;3)三元正极:容百科技、厦钨新
能、长远锂科、当升科技、振华科技;4)负极:贝特瑞、中科电气、璞泰
来、杉杉股份;5)隔膜:星源材质、恩捷股份;6)电解液:新宙邦、天赐
材料;7)铜箔:中一科技、嘉元科技;8)铝箔:鼎胜新材;9)结构件:科
达利、震裕科技;10)导电剂:天奈科技、道氏技术。
风险提示:下游需求不及预期、原材料价格上涨过快削弱企业盈利、行业扩
产过快加剧行业竞争、地缘政治、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响
企业生产安排。
行业基本数据
占比%