【行业研究报告】电气设备-风电行业2023年三季报总结：23Q3风电产业链营收环比下降，海风后市可期

2023Q3风电阶段性需求走弱，新增装机环比-16.7%。考虑到2022年招标量
高增叠加各省“十四五”风电装机规划目标，风电需求回升，2023Q1-3新增
装机33.5GW，同比+74%；2023Q3新增装机10.5GW，同/环比+66.5%/-16.7%。
分海/陆风来看，2023Q1-3海/陆分别新增装机1.4/32.1GW，同比
分海/陆风来看，2023Q1-3海/陆分别新增装机1.4/32.1GW，同比
+15.3%/+78.1%；2023Q3分别新增0.3/10.2GW，同比-8.3%/+71%，环比-44.1%/-
15.3%。
海风项目加速启动，有望迎来招标/装机高增长时期。2023Q1-3，海/陆风分别
招标6.1/55.6GW，同比-46.5%/-14.3%。2023Q3，海风招标0.3GW，同/环比-
86.7%/-88.5%；陆风招标14.1GW，同/环比-38.4%/-37.1%。其中海风6月以来
广东/福建/海南/江苏等省重启竞配、核准等工作，且目前多数项目仍处于前期
阶段，预计海风招标量及装机量有望于明后年实现快速增长。
2023Q1-3整体营收同比+10.5%，盈利端受产业链降价趋势影响同比下滑。从
样本数据来看，2023Q1-3风电板块实现营收2894.5亿元，同比+10.5%；归母
净利润166.6亿元，同比-15.1%。毛利率为16.6%，同比-1.1pct；净利率为6%，
同比-1.7pct。2023Q3风电板块实现营收1062.2亿元，同/环比+14.4%/-2.2%；
归母净利润45.8亿元，同/环比-15.9%/-32.8%；毛利率为15.8%，同/环比-0.5pct/-
0.7pct；净利率为4.5%，同/环比-1.5pct/-2pct。
2023Q3多板块盈利承压，叶片/塔桩/整机环节毛利率及净利率同/环比均下降。
分板块来看，收入规模方面，2023Q1-3受益于2023年风电行业需求回暖，前
三季度各零部件营收同比均有所上升；2023Q3受海上风电项目建设进度滞缓
影响产品交付节奏，仅塔桩（+1.8%）、整机（+0.5%）、轴承（+0.4%）环节营
收环比小幅上涨。盈利能力方面，2023Q1-3铸锻件/锚链环节盈利改善明显，
毛利率同比+5.2pct/+4.8pct，净利率同比+3.1pct/+2.6pct；2023Q3多板块盈利能
力下滑，如铸锻件毛利率/净利率环比-1.7pct/-1.3pct，叶片/塔桩/整机环节毛利
率及净利率同/环比均下降。
投资建议：海风方面，考虑到2023Q3以来，广东、江苏、福建等地的海风项
目进展迅速，竞配落地、招标启动等利好事件频出，国内海风项目推进速度明
显加快，且海风产业链具有显著超额的成长性，建议关注海缆、塔桩、主机等
产业链相关标的，如东方电缆、中天科技、泰胜风能、大金重工、天顺风能、
三一重能、明阳智能等。陆风方面，建议关注由于供给紧缺有望产生超额利润
的零部件环节，如叶片、齿轮箱等；以及由于新扩产或新技术实现市场拓展或
降本增效，有望产生超额利润的环节，如铸锻件、轴承等。
风险提示：风电装机不及预期，海外市场开拓不及预期，大宗商品价格波动等。
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