——公司信息更新报告
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禾丰股份发布2023年三季报,2023前三季度实现营收268.93亿元(yoy+14.33%),
归母净利润0.40亿元(yoy-88.69%)。单Q3实现营收101.85亿元(yoy+4.62%),
归母净利润0.65亿元(yoy-78.58%)。鉴于Q4猪价上行空间有限,我们下调公
司2023年盈利预测,后续猪周期有望逐步迎来反转,我们上调2024-2025年盈
利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.88/8.29/10.97(原预测分别
为3.02/6.94/8.84)亿元,对应EPS分别为0.20/0.90/1.19元,当前股价对应PE
饲料业务稳健发展,量利齐升贡献利润
前三季度公司饲料外销量315万吨(yoy+8%),销量实现稳步增长。单Q3饲料
外销量117万吨(yoy+1%),其中猪料、禽料、反刍料yoy分别-5%、+15%、-7%,
Q3饲料销量增速放缓主要系2022年同期高基数影响。公司饲料业务重点发力规
模场大客户直销,Q3单吨净利润提升至94元(2023H1为91元),我们预计公
司前三季度饲料板块归母净利润达2.9亿元,预计公司全年饲料销量可同比增长
8%。饲料业务整体保持稳健发展态势,量利齐升为公司贡献核心利润。
肉禽业务厚积薄发,成本持续下降静待周期向上盈利修复
前三季公司控参股企业合计屠宰白羽肉鸡6.2亿羽,其中单Q3屠宰2.5亿羽,
我们预计公司全年白鸡屠宰量有望超8亿羽。公司肉禽业务涵盖父母代种鸡、商
品代养殖及肉鸡屠宰,全程成本控制行业领先。Q4白鸡景气上行叠加公司养殖
成本下降,公司肉禽业务利润有望修复。
生猪业务优化内部结构,降本增效高质量发展
我们预计前三季度公司生猪业务净利润亏损2.6亿元,控参股企业合计外销出栏
生猪78万头,其中肥猪/仔猪分别为56/20万头。单Q3公司生猪完全养殖成本
降至17.5元/公斤,公司生猪业务重点推进降本增效,优化内部猪场结构,实现
高质量发展,我们预计公司全年生猪出栏有望达100万头。
风险提示:饲料原材料下降幅度不达预期,猪鸡涨幅不及预期,疫病不确定性。
财务摘要和估值指标
指标2021A2022A2023E2024E2025E
营业收入(百万元)29,46932,81237,34141,36842,488
YOY(%)23.711.313.810.82.7
归母净利润(百万元)1195141888291,097