【行业研究报告】火星人-公司信息更新报告：需求不振导致Q3收入下滑，毛利率提升显著

——公司信息更新报告
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证书编号：S0790520030002
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证书编号：S0790523060001
需求不振导致Q3收入下滑，产品结构优化叠加降本增效拉动净利率提升
公司发布三季报，2023Q1-3实现营业收入15.7亿元(-4.3%)，归母净利润2.2亿
元(+1.7%)，扣非归母净利润2亿元(+3.4%)。单Q3看，公司实现营业收入5.5
亿元(-11.5%)，归母净利润0.9亿元(+7.7%)，扣非归母净利润0.8亿元(+1.8%)，
需求不振导致Q3收入承压，产品结构提升叠加降本增效拉动下，盈利能力持续
提升。我们下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润3.2/3.8/4.3亿元
（2023-2025年原值3.7/4.4/5.2亿元），对应EPS为0.79/0.92/1.05元，当前股价
公司集成灶线上渠道持续份额引领，水洗第二品类加速拓展
（1）集成灶：根据AVC，2023年Q1-3线上集成灶行业销额/均价同比分别
-14.4%/-2.7%，火星人品牌集成灶同比分别-4.0%/+7.5%,销额市占率达22.6%，保
持引领地位。行业需求有所承压，公司下滑幅度低于行业体现经营韧性，同时产
品均价仍保持上行，产品结构持续提升。8月50项专利加持的公司首台蒸烤消
炸集成灶X5Pro首发，上市2个月销售突破10000台，验证公司推爆品能力。
（2）水洗类：看好水洗品类第二曲线持续拓展。9月火星人D75集成洗碗机发
布，颠覆性集成“洗碗碎渣净果蔬，消毒烘干能存储”五大系统，持续丰富公司
水洗产品矩阵。（3）渠道端：公司稳住经销渠道、电商渠道基本盘，加速拓展
KA渠道、家装渠道、下沉渠道、工程渠道等新兴渠道，持续抢夺市场份额。
Q3毛利率提升显著，看好产品结构提升叠加降本增效带动净利率持续提升
Q3公司毛利率为49.4%(+4.5pct)，主系产品结构提升叠加降本增效贡献，期间费
用率33.0%(+2.1pct)，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为22.5%/6.1%/5.9%/-
1.5%，同比分别+0.1/+1.6/+1.2/-0.7pct，管理、研发费用率提升主系股份支付影
响，综合影响下Q3净利率15.8%(+2.9pct)，归母净利率15.8%(+2.8pct)，扣非净
利率14.3%(+1.9pct)，看好降本增效、产品结构提升拉动下盈利能力持续提升。
风险提示：市场竞争加剧，原材料价格波动风险，房地产市场波动风险。
财务摘要和估值指标
指标2021A2022A2023E2024E2025E
营业收入(百万元)2,3192,2772,2372,5722,882
YOY(%)43.6-1.8-1.715.012.0