【行业研究报告】华虹半导体-港股公司信息更新报告：2023Q4是基本面低点，行业复苏有望驱动估值修复

——港股公司信息更新报告
wuliuyan@kysec.cn
证书编号：S0790521110001
考虑到公司产品降价影响，将2023-2025年归母净利润由3.22/2.08/2.64亿美金
下调至1.96/1.01/1.19亿美金，对应同比增速分别为-56.4%/-48.5%/17.9%，对应
EPS分别为0.11/0.06/0.07美金。当前股价18.56港币对应2023-2025年
20.8/40.3/34.2倍PE，对应2023年0.67倍PB处在历史估值低位，考虑到公司
2023Q4为基本面低点，2024Q1-2024Q2经营亏损额有望收窄，伴随行业景气复
2023Q3业绩显著下滑源自ASP降幅显著，预计2023Q4出现经营亏损
2023Q3公司收入5.69亿美元，环比下滑10%，接近公司指引5.6-6.0亿美金区
间的下限，主要由于公司多次调降价格、对应在2023Q3集中体现，导致公司产
品ASP环比下降10.6%，而公司出货量环比持平；2023Q3毛利率16.1%、接近
公司指引16-18%区间下限，相比2023Q2环比下滑11.6个百分点。公司指引
2023Q4收入4.5-5.0亿美金，对应环比下降12%-21%；伴随2023Q3公司8寸及
12寸产能利用率下滑后，9月以来公司已有急单。公司指引2023Q4毛利率2-5%，
对应环比下滑11-14pct。我们估算2023Q48寸毛利率略低于30%、而12寸出现
负毛利率，主要考虑到公司ASP显著下降、以及公司计提存货跌价准备。基于
公司2023Q4收入及毛利率指引，以及考虑到经营费用相对刚性，我们预计公司
2023Q4将出现经营亏损。
伴随行业需求若超预期复苏，2024Q3有望实现盈亏平衡
我们预计2024Q1-2024Q2公司经营亏损额有望收窄，主要考虑到出货量有望见
底回升、产品价格短期内企稳、存货减值影响消除后有望驱动毛利率回升。伴随
行业整体需求景气度复苏，我们预计2024Q3公司有望迎来经营利润的盈亏平衡
点，进而驱动公司PB估值修复。
风险提示：功率格局恶化、产能扩张不及预期、产品降价风险。
财务摘要和估值指标
指标2021A2022A2023E2024E2025E
营业收入(百万美元)1,6312,4752,2842,0822,546
YOY(%)69.651.8-7.7-8.822.3
净利润(百万美元)261450196101119