【行业研究报告】-2023年10月中国经济数据分析：经济波澜不惊，等待财政货币的联动

经济波澜不惊，等待财政货币的联动
经济波澜不惊，等待财政货币的联动
——2023年10月中国经济数据分析
核心内容：
经济仍然处于缓步回升的态势，消费继续上行，生产保持平稳。投资端的不稳定加大，
制造业投资重新回落，基建投资上行低于预期，房地产回落持续。政策支持的效果可
能需要等到2024年1季度才会有所显现。经过3季度经济的稳定性已经显现，大幅
上行和下降的概率均较低。房地产行业仍然是关注的焦点，政策对房地产有明确支持
政策后，经济运行中最担忧的部分就会得到有效缓解。随着美联储结束加息，全球货
币紧缩濒临结束，货币政策的空间打开。2024年很可能出现财政政策和货币政策联动，
给与经济较强的支持。短期经济指标起色较慢已经在预期内，等待政策逐步发酵。
固定资产投资增速继续放缓。1-10月固定资产投资额为419,409亿元，同比增长2.9%
（前值3.1%），增速小幅回落。10月份民间固定资产投资下降-0.5%（前值-0.6%），
比9月下降幅度收窄0.1个百分点，延续上月降幅收窄的趋势，此前连续11个月下降。
同时统计局公布扣除房地产开发投资，民间投资同比增长9.1%，证明民间投资有所
回暖。
制造业增速平稳，基建小幅下降。制造业投资连续3个月上行后，10月动能有所减缓。
10月高科技产业投资继续拉动制造业投资增长。出口产业制造业有所回落。下游的食
品、农副食品加工业和纺织业投资均小幅增加。基建投资增速连续2个月下行，但是
整体基建投资仍然处于高位。政府融资继续支持稳增长，预计更多项目会在年末推出。
房地产投资销售降幅均再扩大。投资端，房地产市场运行情况在九月份数据有所回升
后，10月数据再次下降。供给端，商品房新开工和施工面积降幅均再次扩大，竣工边
际下降。需求端，高频数据上，30城成交面积也显示商品房销售低迷，需求端的政策
效果仍然有待发酵。
工业增加值与服务业生产指数增速稳定但价格低迷，但制造业可能收益于美元指数回
落之后的全球需求回升。10月工业增加值环比+0.39%，同比+4.6%（前值+4.5%），
服务业生产指数同比+7.7%（前值+6.9%），增速相对稳定。但CPI回落降至-0.2%，
反映消费品需求不足；PPI再次回落至-2.6%，反应工业品需求不足。分子行业来看，
工业的上行力量较为分散，也印证了工业上行斜率主要受制于总需求相对不足，其中
电子、医药行业增速更是严重低于历史均值。
消费回升态势不变10月份整体消费略超预期，显示居民消费的逐步恢复，但是其内
部结构的变化仍然需要观察。10月份非必需品的增速加快，但是可能存在基数效应。
房地产销售仍然下滑，居民减少房地产消费后，增加其他消费支出的动作仍然不明显。
预计未来消费整体格局可能变化不大，生活必需品消费保持平稳，非必需品消费是否
具有持续性需要观察，房地产相关消费疲软。预计4季度消费增速回升至9.2%，全年
消费增速7.5%
高明