⚫公司发布2023年三季报:公司2023年前三季度实现营收41.55亿元,
同比增长29.2%;实现归母净利润3.39亿元,同比增长194.8%;3Q23
公司实现营收15.39亿元,同/环比分别增长33.5%/7.6%,归母净利润
1.55亿元,同/环比分别增长195.3%/70.8%。
⚫利润端:毛利率同环比改善,降本增效效果显著
3Q23公司净利率为9.7%,同/环比分别-0.2pct/+0.8pct,拆分看:1)毛
利率环比改善明显,3Q23公司毛利率28.1%,同比-0.2pct,环比+0.8pct;
预计毛利增长主因为空悬、光雨量传感器、轮速传感器、ADAS等新业
务放量拉升产能利用率;2)降本增效成果显著。3Q23公司费用率17.7%,
同/环比分别-4.3pct/-1.3pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比-
同/环比分别-4.3pct/-1.3pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比-
2.6pct/-0.8pct/-1.1pct/+0.2pct,环比看销售费用大幅降低2.0Pcts。
⚫智能化产品深度布局,横向拓展形成协同
公司坚定布局汽车智能化,2018年开始组建研发团队进行ECAS主动
悬架系统集成的攻关开发,2022年7月完成收购龙感汽车科技,横向拓
展了覆盖包括压力、光学、位置、速度、加速度和电流六大类别的车用
传感器;2023年6月开始了路面预瞄系统供货,预计还将在今年实现
行泊一体控制器的量产,在魔毯系统上公司已经获得了悬架系统控制单
元和ADAS控制单元的协同开发经验,未来有望形成集成度更高的自
动驾驶解决方案提升单车价值。
⚫在手订单充沛,业务规模增长可见度高
公司目前空气悬架系统产品/ADAS产品/车用传感器已获定点项目的预
计销售金额分别累计超过130亿元/50亿元/60亿元。预计随着公司各条
新业务持续放量及新产品和解决方案的拓展,公司业绩有望持续增厚。
⚫投资建议:我们预计公司2023年、2024年和2025年实现营业收入为
60.8亿元、75.1亿元和93.6亿元,对应归母净利润为4.7亿元、5.8亿
元和7.8亿元,以今日收盘价计算PE为26.5倍、20.5倍和16.1倍,维
⚫风险提示:汽车行业销售不及预期,汽车电动化、智能化发展不及预期、
汽车行业政策不及预期。
盈利预测
2022A2023E2024E2025E
营收(亿元)
47.860.875.193.6
营收增速(%)
22.627.323.524.6
净利润(亿元)
2.14.75.87.8
净利润增速(%)