【行业研究报告】腾讯控股-港股公司信息更新报告:小游戏、视频号等微信生态变现继续驱动业绩增长

类型: 港股公司研究

机构: 开源证券

发表时间: 2023-11-17 00:00:00

更新时间: 2023-11-20 09:11:12

——港股公司信息更新报告
fangguangzhao@kysec.cn
证书编号:S0790520030004
tianpeng@kysec.cn
证书编号:S0790523090001
公司2023Q3实现营业收入1546.25亿元(同比+10.4%,环比+3.6%),实现
Non-IFRS归母净利润449.21亿元(同比+39.3%,环比+19.6%)。其中增值服务
业务收入757亿元(同比+4.2%),主要系老游戏收入增长及新游戏上线带动所
致。网络广告业务收入257亿元(同比+20.0%),主要受益于视频号、移动广告
联盟和微信搜索广告需求强劲。金融科技与企业服务业务收入520亿元(同比
+16.1%),主要系商业支付活动增加和理财服务收入增长,以及云服务业务结构
优化和视频号带货技术服务费增加所致。我们维持2023-2025年盈利预测,预计
公司2023-2025年归母净利润分别为1557/1828/2065亿元,对应EPS分别为
16.4/19.2/21.7元,当前股价对应PE分别为17.9/15.2/13.5倍,我们看好新游戏上
小游戏及视频号商业化带动收入结构转变,公司盈利能力有望持续提升
2023Q3公司毛利率为49.5%(同比+5.2pct,环比+2.0pct),Non-IFRS归母净利
率为29.1%(同比+6.0pct,环比+3.9pct),自2022Q4以来毛利率和Non-IFRS归
母净利率持续提升,主要系公司收入结构从低毛利率收入来源(特别是音乐直播
及游戏直播服务)向高毛利率收入来源(包括小游戏平台服务费、视频号广告和
带货技术服务费等)转变,以及降本增效措施效果显现所致。我们认为,随视频
号商业化加速及小游戏快速发展驱动公司收入结构转变,同时继续推进降本增效
措施,公司毛利率与净利率有望持续提升。
储备游戏上线,小游戏和视频号等微信生态变现加快或继续驱动业绩增长
公司储备游戏丰富,《元梦之星》《全境封锁2》《王者万象棋》《王者荣耀:星之
破晓》等后续上线后有望继续驱动游戏业务增长。同时,微信小游戏快速增长,
月活用户超4亿,小游戏内购有望持续为公司贡献可观收入增量。此外,视频号
使用时长保持快速增长,2023Q3视频号总播放量同比增长超50%,且得益于播
放量和用户时长增长,视频号广告收入环比增长显著,或继续驱动广告业务增长。
风险提示:新游戏上线时间或表现不及预期,视频号商业化进程不及预期等。
财务摘要和估值指标
指标2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)560,118554,552624,961716,804807,388
YOY(%)16.2-1.012.714.712.6
净利润(百万元)224,822188,243155,697182,752206,473