【行业研究报告】中通快递-W-毛利率同比改善,市占率持续提升

类型: 港股公司研究

机构: 国金证券

发表时间: 2023-11-17 00:00:00

更新时间: 2023-11-20 10:11:54

业绩简评
业绩简评
2023年11月17日,中通快递发布2023年第三季度业绩公告。
2023Q3公司实现收入90.8亿元,同比增长1.5%;净利润23.5亿
元,同比增长24%。2023Q3公司业务量为75.23亿件,同比增长
18.1%,市场份额提升0.3pct至22.4%。
经营分析
行业竞争影响单票收入,公司市占率进一步提升。2023Q3公司收
入同比增长1.5%,其中快递业务收入增速为2.2%:(1)价:在行
业以价换量的非理性竞争下,2023Q3公司快递单票收入下降0.19
元,同比下降13.5%,主要源于单票重量下降、KA业务量占比下
降、补贴政策等;(2)量:2023Q3大众消费需求继续释放,业务
量同比增长,2023Q3公司业务量达到75.23亿件,同比增长18.1%,
市场份额同比提升0.3pct至22.4%。
单票成本保持下降,毛利率持续提升。2023Q3伴随业务量增长,
公司快递单票成本下降0.16元至0.82元,同比下降16.3%。其中,
单票运输成本下降0.06元至0.43元,源于规模效应释放、优化
路由规划、柴油价格下降以及装载率提升;单票中转成本下降0.03
元至0.27元,主要源于规模效益释放、劳动力效率提升以及更多
自动化分拣设备的应用;单票其他成本下降0.07元,主要源于服
务企业客户相关的派送成本减少。2023Q3公司毛利率同比增长
2.5pct至29.8%;不含SBC的销售、一般和行政费用率同比下降
0.1pct至4.8%;净利率同比增长4.7pct至25.9%。
维持全年件量预测,资本开支放缓单位成本有望改善。根据管理
层,基于当前的市场条件和运营情况,维持2023年公司全年的包
裹量增速预测为20%至24%之间,对应292.7亿件至302.4亿件。
随着产能建设不断完成,公司资本开支金额逐年降低,2023Q3资
本开支为12.7亿元,同比下降38%,预计2023年全年约为70亿
元,2024年或不及60亿元。业务量持续增长叠加资本开支放缓,
预计单位成本将继续改善,将有效对冲单票收入下降的压力。
盈利预测、估值与评级
维持公司2023-2025年归母净利预测93亿元、108亿元、125亿
风险提示
电商增长不及预期风险、人工油价成本大幅增长风险、价格战超
预期风险。
主要财务指标