【行业研究报告】网易-S-利润增长超预期,期待游戏储备上线

类型: 港股公司研究

机构: 浦银国际证券

发表时间: 2023-11-17 00:00:00

更新时间: 2023-11-20 11:12:26

网易(9999.HK/NTES.US):利润增长超
预期,期待游戏储备上线
预期,期待游戏储备上线
利润增长超预期:3Q23公司收入人民币273亿元,同比增长11.6%,
符合市场预期;毛利率同比提升5.9个百分点至62.2%,优于市场预期
的59.3%,主要受益于自研游戏收入占比的提升;调整后净利润为86
亿元,同比增长15.7%,高于市场预期21.8%;调整后净利率为31.7%。
手游实现强劲增长,毛利率创近年新高。3Q23游戏及相关增值服务收
入218亿元,同比增长16.5%,略高于市场预期1.1%。游戏收入同比
增长17.5%,其中手游收入增长33%,主要受益于《蛋仔派对》《逆水
寒》《巅峰极速》等产品贡献;端游收入同比下降16%,环比持平。由
于公司游戏收入结构优化,3Q23游戏及其他增值服务毛利率同比增长
4.0个百分点至69.0%,推动公司整体毛利率提升至62.2%。我们认为
随着公司游戏产品结构以及渠道成本优化,预计公司长期利润率仍有
提升空间。
新游表现亮眼,游戏储备丰富:三季度,《逆水寒》手游实现强劲增长,
注册玩家数超过5000万,其中近1/3玩家为网易新玩家,为公司带来
增量;《巅峰极速》、《全明星街球派对》推出以来取得亮眼表现,体现
出公司在垂直赛道的强大研发能力,拓展了公司游戏品类覆盖;《梦幻
西游》等长青老游戏产品表现保持相对稳定。主要游戏产品储备方面,
《射雕》《零号任务》《燕云十六声》已获得游戏版号,预计将在明年
上半年上线,值得期待;《永劫无间手游》已基本做好上线准备,预计
在获得版号后能够快速上线。海外游戏方面,《蛋仔派对》和《巅峰极
速》在海外测试表现不错,明年有望逐步推向更多主流市场。我们认
为当前丰富的游戏储备将推动公司游戏业务增长。
司2023E/2024E收入预测,考虑到公司游戏结构优化推动利润端改善,
上调公司调整后净利润8%/4%,上调目标价至207港元/133美元,对
应2024E年19.7xP/E。我们看好公司长期游戏研发及创新能力,维持
投资风险:行业竞争加剧;游戏表现不及预期。
图表1:盈利预测和财务指标
人民币百万元FY21FY22FY23EFY24EFY25E
营业收入87,60696,496104,653115,419125,502