【行业研究报告】-A股策略周报：小盘风格或将持续

◼核心观点
上周（2023/11/06-11/10）回顾。大小盘分化，小盘股相对收益明显。
上周（2023/11/06-11/10）回顾。大小盘分化，小盘股相对收益明显。
我们选取上证50和沪深300代表大盘股指数，中证1000和中证2000
代表小盘股指数，可以发现，上周大小盘分化明显，越是小盘指数涨
幅越大，而上证50则是下跌的。如果再从价值和成长风格来划分，可
以看到无论是价值还是成长，都是小盘指数占优。换手率的情况看同
样也是小盘股指数的换手率更高。因此上周市场的主要特点可以说是
小盘股的量价齐升。
历史上小盘股占优的情形：2015年上半年，我们认为主要是因为货币
放松带来的风险偏好提升。2021年上半年，主要是由于经济回暖带来
的市场乐观情绪。而2014年上半年和2015年底，则主要是由前期市
场的“惯性”所致。
我们认为，当前小盘股占优的主要原因是由于前期的“惯性”。我们之
前报告分析过，震荡市下主要是科技和消费股领涨，这在2022年11
月至2023年中也有表现。我们认为科技股或在前期上涨的惯性之下
继续行情，同时在财报披露的真空期中，市场的注意力也可能更多聚
焦在小盘股上。
过往年份显示相对于第三季度，四季度风格切换的可能性大。我们选
取震荡市中的年份，观察第四季度相比第三季度，风格是否有变化。
2010年、2017年和2022年是风格变化较明显的年份，2013年和2019
年风格有变化但变化程度较其他几个年份小一些。整体来看，震荡市
中的第四季度倾向于风格改变。
我们认为，市场的小盘风格或将持续。行业方面，建议重点关注科技
板块。另外结合震荡市的市场特征（科技消费涨幅居前），以及最新宏
观数据回落或指向经济增长动能仍偏弱，在此情形下必需消费品也是
较好选择。
此外，我们认为2022年11月-12月消费板块上涨主要是由于疫情防
控政策优化带来消费的复苏，进而带来消费板块业绩复苏的预期。而
目前季报披露期已经过去，因此市场或更关注主题和热点，从而更有
利于小盘股的表现。
◼投资建议
我们认为四季度整体或延续震荡格局。建议以消费行业稳扎稳打，同
时博弈科技行业的超额收益。感恩节、圣诞节等消费旺季活动，有望
拉动消费行业表现。而考虑到中国四季度降准可能性以及机构年末排
名博弈超额收益，可关注科技行业的投资机会。而无论是消费还是科
技，建议聚焦小盘股的表现。
在消费和科技中，建议从主题投资角度出发。消费行业中，一是从国
计民生的全局，关注比如促进就业的职业培训、批发零售等，二是疫
情恢复长尾效应的出行产业链，三是必需消费品中的消费升级，对应
当下“极简生活”概念和国货热点。科技板块中，建议关注国际科技
前沿的最新概念、新技术的国产化进展和海外市场上较为热门的板块。
◼风险提示
企业库存周期的不确定性，外部超预期风险事件，房地产超预期下滑。
日期：