【行业研究报告】-华金宏观·双循环周报(第33期):美元下行趋势确认? 地产即将迎来底部?

类型: 国际宏观周报

机构: 华金证券

发表时间: 2023-11-25 00:00:00

更新时间: 2023-11-26 13:14:22

美元下行趋势确认?地产即将迎来底部?定期报告
华金宏观·双循环周报(第33期)
投资要点
非美发达经济反弹昙花一现,美元下行可能并非趋势。英国、欧洲制造业PMI好
于预期,美国保持稳定但较预期稍偏冷,近期数据短暂形成非美发达经济边际变化
稍好于美国的局面,海外市场对美联储降息提前的预期发酵,美元指数跌至9月以
稍好于美国的局面,海外市场对美联储降息提前的预期发酵,美元指数跌至9月以
来低点。但近3个月美国PMI数据呈明显滞后性,加之22Q4以来美国制造业实
际产出罕见地连续大幅高于PMI趋势,我们认为11月美国PMI并不能认为是在汽
车工人罢工已经得到解决之后的未来数月内美国工业生产转头向下的良好领先指
标。从当周先后公布的央行会议纪要来看,美、欧央行均未扭转对其经济冷热不均、
分化加剧的判断,两大央行均展现偏鹰立场,但前者基于较为火热的供需循环、后
者则是类滞胀状态下的无奈选择的分化决策背景并无任何趋势性的改变。美国的数
据扰动是短期的、滞后性的,并不改变主要发达经济“美强欧弱”的分化加剧格局,
由此逻辑延伸,美元指数本周的走弱具有显著的短期交易性特征,后续一旦美国经
济和通胀数据开始呈现因汽车工人罢工得到解决而再度复苏甚至小幅过热的局面,
美元指数则仍可能再度迅速呈现今年以来已多次展现的向上弹性。由此我们不能对
美国经济走弱、美联储提早降息、美元指数连续下行、外溢性紧缩压力大幅缓和这
一条被动的国内政策空间扩大的逻辑路径抱有太强的期待。
深圳二套房政策放松,房地产市场能否加速迎来底部?继8月底9月初“认房不认
贷”推广至一线城市之后,深圳再随广州步伐宣布调降二套住房首付比例。本轮房
地产市场调整的深层原因是长期发展不均衡带来的人地矛盾,而深圳由于特殊的地
理、地形和历史原因人地矛盾尤为尖锐激化,房价泡沫程度位列四大一线城市之首,
更大的房地产泡沫带来更早开启的泡沫破裂过程,深圳的新建住宅及二手住宅价格
同比开始发生回落的时间均早于一线城市整体。深圳本次晚于广州两个半月实施首
付比例调降政策,以及较为克制的货币政策力度、始终未被放弃的“因城施策”指
导思想和政策着力引导的改善型住房需求释放,一致指向本轮房地产市场调控意图
并非再度刺激起新一轮房价泡沫,而是引导房地产市场向更加均衡、更加健康的方
向发展。政治局会议以来,“保障性住房建设”被不断提及并强调,本轮房地产调
整至今,房地产市场的投资和投机属性已经被大幅弱化,未来,我国的房地产市场
势必会向更加健康的方向转型,房地产发展将迎来新模式,“房子”将更多地回归
到居住属性。我们预计在各项政策不断加码、向一线城市推广的背景下,房地产市
场有望在今年底明年初迎来“量缩价稳”的新格局,最终呈现“L”型趋稳,而非
“V”型反弹的态势。在此基础上,我们预计中央十月底宣布的增发万亿国债,将
提升2024年预算内赤字率,通过更大力度的个税减税等二次分配方式对居民的收
入预期形成支撑,并对中等收入群体的大宗可选商品消费和中高端服务消费形成实
质性的促进作用。
华金宏观-全球宏观资产价格综合面板(GMAPP):本周A股房地产领涨,电子、
通信跌幅较深;1Y国债收益率大幅上行20BP,中美10Y利差继续收窄;美元指
数下行较多,人民币随之升值。
风险提示:美联储超市场预期紧缩风险;房地产市场复苏慢于预期风险。