【行业研究报告】休闲服务-社会服务行业周报：中方将对法、德等六国试行单方免签，入境游恢复有望加速

核心观点：
板块表现：本周社服行业涨跌幅为+0.1%，领先沪深300指数0.95pct，在所
有31个行业中周涨跌幅排名第12位。其中，各细分板块涨跌幅分别为：酒店
餐饮（+3.9%），旅游及景区（+0.7%），教育（-0.7%），专业服务（-1.8%）。
重点公告&事件：（1）海南两大机场三期项目同步开工，计划于2025年底建
成；（2）中方将对法、德、意、荷、西、马六国试行单方免签；（3）东方甄
选拟向母公司新东方受让其教育业务。
选拟向母公司新东方受让其教育业务。
板块跟踪：
免税：重奢品牌开业形成催化，后续关注国内消费复苏进展+新项目爬坡。海
南离岛免税市场商品供给优化趋势明确，太古近期与中免在有税品牌引入方
面进一步实现进展，目前双方已合作引入LV、AlexanderWang、Buccellati、
Celine、Dior、Fred及其它13家有税品牌的开业，中免在海南的布局进一步完
善。目前海南已进入传统旅游旺季，但免税市场复苏仍需关注国内消费市场复
苏进度。中长期看，中国中免卡位国内核心免税流量渠道，伴随消费复苏推进，
离岛+机场+线上+市内的多维布局有望打开长期空间。
旅游：重申出境游相对占优，国内游标的重点考虑成长性与估值匹配度。中国
民航局长与美国驻华大使会晤，商谈增加两国航班，我们预计伴随中美之间通
航进一步恢复，2024年国际航班供应量仍有30%左右恢复空间。我们重申前
期观点，看好短期恢复率仍有提升空间，长期线上化率、渗透率、集中度提升
有驱动因素的出境板块，包括OTA、博彩、出境旅行社；国内游优选项目有增
量、交通有改善、估值有安全边际标的，推荐天目湖、三特索道。会展板块建
议跟踪出海参展政策补贴变化情况，推荐米奥会展，建议关注兰生股份。
酒店：商旅需求仍在修复途中，关注经济预期改善后的板块估值修复。11月
进入旅游淡季，酒店需求有所回落，经济型酒店提价弹性更高，后续关注稳增
长政策发力效果，预期改善或带动商旅需求修复、加盟商信心回升。中长期看，
酒店行业格局边际向好，产品结构升级+连锁化率提升逻辑不改，头部酒店集
团优势显著。当前经过大幅调整的酒店集团估值已具性价比，推荐锦江酒店，
首旅酒店，建议关注华住集团。
餐饮：重点看好功能性餐饮赛道。10月餐饮收入同比+17.1%，增速环比+3.3pct，
其中限额以上单位餐饮收入同比+18%，环比+5.2pct，行业边际改善预计主要
受十一假期消费场景修复带动。结合当前平价、理性消费趋势，我们建议重视
兼具需求刚性+渗透率有提升空间的快餐、咖啡赛道，建议关注百胜中国、达
势股份。
风险提示：宏观经济下行的风险；行业竞争格局恶化风险。
社会服务
推荐
(维持)