【行业研究报告】交运设备-新能源汽车产业链行业周报：亿纬锂能匈牙利电池项目开工，星源材质与LG签订合作备忘录

本周看点
⚫11月新能源汽车成绩单出炉
⚫亿纬锂能匈牙利电池项目开工
⚫星源材质（300568.SZ）：与LGEnergy签订全球战略合作备忘录
⚫多氟多（002407.SZ）：筹划控股子公司分拆上市
锂电材料价格
⚫钴产品：电解钴（22.25万元/吨，-8.62%）；四氧化三钴（14.4万元/吨，-
3.02%）；硫酸钴（3.4万元/吨，-2.85%）；
⚫锂产品：碳酸锂（13.1万元/吨，-5.07%），氢氧化锂（12.1万元/吨，-5.49%）；
⚫锂产品：碳酸锂（13.1万元/吨，-5.07%），氢氧化锂（12.1万元/吨，-5.49%）；
⚫镍产品：电解镍（13.4万元/吨，3.03%），硫酸镍（3.5万元/吨，0.00%）；
⚫中游材料：三元正极（523动力型15.3万元/吨，-1.92%；622单晶型16.7万元/
吨，-1.77%；811单晶型18.6万元/吨，-2.11%）；磷酸铁锂（5.2万元/吨，-
4.41%）；负极（人造石墨（低端产品）2.2万元/吨，0.00%；人造石墨（中端产
品）3.3万元/吨，0.00%；人造石墨（高端产品）4.1万元/吨，0.00%）；隔膜
（7+2μm涂覆1.7元/平，0.00%；9+3μm涂覆1.5元/平，0.00%）；电解液（铁
锂型2.3万元/吨，-2.17%；三元型2.7万元/吨，-0.93%；六氟磷酸锂8.5万元/吨，
-3.43%）
⚫新能源增长趋势确定，当前产业链核心矛盾在供给端。1-9月，国内新能源汽车销
量、动力电池产量和装机量同比增速分别为38%/35.4%/32.0%；1-9月全球新能源
汽车销量945万辆，同比+39%，1-9月全球动力电池装机量486GWh，同比
+44%，增速自高点回落但依然可观。随着美国、东南亚等新兴市场快速崛起，全球
范围内有望激发新一轮增长活力。而供给端的过剩与库存才是新能源汽车及锂电池
产业链当前面临的主要问题。
⚫融资收紧预期下降，供给端扩张放缓，盈利有望复苏。当前固定资产投资增速已经
边际放缓，在建工程同比增速也已从高点回落。基于当前市场对行业增速、产业链
盈利、格局恶化的担忧，叠加再融资规则的收紧，锂电企业融资难度加大节奏减
缓，行业继续大规模扩张受到制约。投资动力和融资能力受损，产业链供给端实际
的扩张速度与规模不及预期。需求保持可观增速，而扩产进度滞后的情况下，行业
整体有望迎来盈利复苏。
⚫中国锂电产业链世界领先，有望受益全球化机遇。我国在电动车领域已经形成完善
的产业链配套体系，并积极拓展海外市场。尽管欧美政府施加种种税收与政策限
制，但本土产业链短期内无法攻破技术、成本等多方壁垒，日韩企业在长期低盈利
下扩张力度也相对有限，产业发展终究要从政策导向、政府补贴驱动的竞赛回归到
产业链的竞争，中国锂电企业仍将面对全球持续增长的电动车与动力电池需求。
⚫建议关注：海外供应链和龙头企业两条主线，包括电池环节宁德时代(300750，未评
级)、电解液龙头天赐材料(002709，未评级)、隔膜龙头恩捷股份(002812，未评
级)、负极具备成本优势的尚太科技(001301，未评级)、正极一体化公司华友钴业
(603799，未评级)。
风险提示
⚫政策变化风险；电动车销量不达预期风险；原材料价格波动，盈利变化风险；产能
投放加快，过剩引发行业竞争风险；假设条件变化影响测算结果。
投资建议与投资标的