【行业研究报告】新高教集团-维持高派息，夯实基本面

新高教集团（2001HK）|2023年12月6日
新高教集团（2001HK）|2023年12月6日
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新高教集团（2001HK）
维持高派息，夯实基本面
主营收入和其他收入均实现平稳增长
新高教FY23主营收入实现同比10.3%增长至21.2亿元（人民币，下同），主要受生均学
费增长13.0%和住宿费上升带动。本年度其他收入同比增长19.7%至4.1亿元，主要受益
于服务费收入和租金收入分别同比增加15.1%和24.7%，显示公司收入结构多元化，内生
增长稳健。本年度公司持续加强建设师资团队，增聘高资历教师及增加教学实验投入，
师资和教学相关成本分别同比上涨10.9%和9.5%，导致毛利率轻微下降1个百分点至
38.0%。FY23公司净利润7.0亿，同比增长13.2%。全年每股派息0.215元，派息率50%，
公司全年业绩符合预期。
调整生源结构，聚焦高质量办学
公司近年主动控制新生人数，优化生源结构，例如停收中职新生，扩大在生源大省招生
等，本科新生占比提升2百分点，本科在校生人数提升3.4百分点，云南工商学院的在校
生本科占比提升7.5百分点，提升本科生比例有利于提升生均收入。公司是业内最先提出
强化内涵建设，夯实办学质量的高教企业之一，近年致力于改善课程专业，深化产教融
合，提升学生校园生活体验等。近三年公司持续为学校就业工作投入2,500万元，连续三
年学生就业率高达95%以上，而且旗下九大产业学院实现100%就业。公司旗下贵州学校
近年为升级为本科层次学校做准备，预计2025/26年升本落地，升本后有助于提升学费
和提升品牌声誉。FY24E预期公司资本开支6.4亿元，其中约2亿元用于贵州学校升本建
设。
维持FY23/24E收入预测23.7亿，同比增长11.9%，主要受学费提升影响。考虑到公司将
继续投入校园和办学建设，下调FY24/25E毛利率预测至37.0%；轻微提升运营开支至3
亿元。最新预测FY23/24E净利润7.6亿，下调5.0%。公司将维持派息率50%，对应股息
率12%-14%，高于同业水平。我们将目标价提升至4.50港元，目标估值滚动至8倍
投资风险1.民办学选择校成为“营利性”学校的政策和执行风险；2.招生低于预期。
图表1：主要财务数据（人民币百万元）
年结:8月31日2022年实际2023年实际2024年预测2025年预测2026年预测