【行业研究报告】长安汽车-系列点评一:阿维塔表现亮眼 合作华为发力智驾

类型: 事件点评

机构: 民生证券

发表时间: 2023-12-07 00:00:00

更新时间: 2023-12-07 12:14:16

长安汽车(000625.SZ)系列点评一
阿维塔表现亮眼合作华为发力智驾
阿维塔表现亮眼合作华为发力智驾
2023年12月07日
➢事件概述:公司发布2023年11月产销快报。11月公司汽车批发销量为
22.7万辆,同比+23.0%,环比-5.7%。2023M1-11累计批发233.8万辆,同
比+11.9%。
自主乘用车11月批发销量为14.2辆,同比+19.1%,环比-12.5%;2023M1-
11累计批发148.3万辆,同比+21.8%;长安福特11月批发销量为1.9万辆,
同比+1.0%,环比-0.6%;2023M1-11累计批发20.5万辆,同比-11.6%;长
安马自达11月批发销量为0.9万辆,同比+63.7%,环比-27.2%;2023M1-11
累计批发7.8万辆,同比-20.5%。
➢新能源表现亮眼深蓝+启源+阿维塔转型迅速。11月全国新能源乘用车批
发94万辆,同比+29%,环比+6%。11月公司自主乘用车批发销量为14.2辆,
同比+19.1%,环比-12.5%;新能源批发销量为5.1万辆,同比+52.7%,环比-
11.8%,新能源同比表现显著优于行业。分车系来看,CS/逸动逸达/UNI/欧尚z6/
凯程销量分别为4.0/1.7/1.9/1.2/1.6万辆,燃油车基盘稳固;新能源方面,启
源、深蓝分别实现销量1.0/1.6万辆;阿维塔11实现销量4,080辆,表现优异,
12大定超过2万台,需求强劲,伴随新车批量交付,公司加速发力高端市场。
➢华为智能化加持估值有望重塑。11月25日,公司与华为签署《投资合作
备忘录》,全面深化合作,我们认为,华为深耕智驾、座舱核心技术,城市NOA
落地进展位居全国第一梯队;公司目前电动智能转型动能强劲,后续作为目标公
司股东(比例不超过40%),有望充分获取目标公司技术、产品资源,受益华为
的智能化赋能,有效提升产品竞争力,加速智能电动转型;估值端,出资目标公
司有望增强公司的智能化属性,提升公司估值。
➢海外销量加速成长打开全球市场。11月自主品牌海外销量2.4万辆,同比
+517.7%,环比+4.1%;1-11月海外销量22.1万辆,同比+38.1%,表现亮眼。
公司在泰国布局的全球“右舵生产基地”将在2024年实现投产,首期产能10万
辆,二期将增至20万辆。公司预计到2024年完成东盟和欧洲两大重点区域市
场的进入,全球化思路清晰、步伐坚定,优质产品有望打开长期增长空间。
➢投资建议:我们看好公司电动智能转型,叠加华为智能化赋能带来的估值重
塑,维持盈利预测,预计2023-2025年收入分别为1,553/1,830/2,086亿元,
归母净利润分别为120.3/99.4/122.2亿元(2023年归母净利包括因控股深蓝产
生的50.2亿元非经常收益),EPS分别为1.21/1.00/1.23元,对应2023年12
月6日19.31元/股的收盘价,PE分别为16/19/16倍,维持“推荐”评级。
➢风险提示:与华为合作推进不及预期;自主品牌销量不及预期;自主新能源
车型交付不及预期,行业“价格战”加剧。
盈利预测与财务指标
项目/年度2022A2023E2024E2025E
营业收入(百万元)121,253155,254183,012208,553
增长率(%)15.328.017.914.0
归属母公司股东净利润(百万元)7,79812,0279,94212,218
增长率(%)119.554.2-17.322.9
每股收益(元)0.791.211.001.23
PE25161916
PB3.12.62.42.1
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