【行业研究报告】-11月进出口数据点评：出口当月同比增速由负转正

11月进出口数据点评
出口当月同比增速由负转正
11月出口同比增速由负转正。主要贸易对手对当月出口同比增速的负贡献
收窄。美库存触底对我国出口有所支撑。
当月出口同比增速由负转正。12月7日，海关总署公布数据显示，以美
元计价，我国11月出口同比增长0.5%，增速较上月明显改善6.9个百
分点；进口同比下降0.6%,增速再度转负，较上月下降3.6个百分点；贸
易顺差684.0亿美元，较前值增加118.7亿美元。以人民币计价，11月
我国出口同比增长1.7%，增幅较上月改善4.8个百分点；进口同比增长
0.6%，增幅较上月明显收窄5.8个百分点；贸易顺差实现4908.2亿元，
较上月回升853.5亿元。
主要贸易对手对当月出口同比增速的负贡献收窄。分国别看，11月我国
对东盟进出口总额实现814.1亿美元，占比15.8%，东盟仍是我国第一
对东盟进出口总额实现814.1亿美元，占比15.8%，东盟仍是我国第一
大贸易伙伴，其中，出口同比下降7.1%，降幅较10月明显收窄8.0个
百分点；进口同比下降6.4%，增速较10月明显下滑16.6个百分点。对
欧盟进出口总额615.1亿美元，占比11.9%；其中，出口同比下降
14.5%，降幅较10月继续走扩2.0个百分点；进口同比增长1.6%，增幅
较10月收窄4.2个百分点。对美国进出口总额578.0亿美元，占比
11.2%，其中，出口同比增长7.3%，增速较10月明显改善15.5个百分
点；进口同比下降15.1%，降幅较10月明显走扩11.3个百分点。
主要贸易对象对11月出口同比增速仍为负贡献，但幅度收窄3.3个百分
点。11月对欧出口拖累当月出口同比增速2.2个百分点，负贡献较10月
走扩0.3个百分点；但东盟、美国对当月出口增速的负贡献均有改善，
其中，对美出口贡献转正，拉动当月出口增速1.0个百分点。
汽车产业链出口维持较好表现。着眼产品结构，1-11月，多数产品出口
增速延续负增长，出口同比增速维持较好表现的产品仍主要分布在工业
半成品及能源产品中。能源产品中，1-11月成品油出口增速实现7.4%。
工业半成品方面，1-11月，船舶、汽车及汽车零件出口同比维持较快增
长，同比增速分别实现28.9%、70.9%和9.1%，汽车产业链出口优势延
续。此外，11月家电、手机出口累计同比增速有所改善，或与海外圣诞
订单相关。进口方面，1-11月，进口同比增速维持较快的产品仍以初级
产品和周期类产品为主，包括农产品、食用植物油、铁矿砂、铜矿砂、
纸浆及肥料等。
11月对美出口同比增速回升，美库存触底对我国出口有所支撑。从海外
经济数据看，11月美国ISM制造业PMI库存指标回升，自有库存、客
有库存分别上升1.5和2.2个百分点，叠加同期新订单指数上行2.8个百
分点，美国制造业补库趋势或正逐步形成。
我们认为，美国补库趋势有望延续，支撑我国2024年出口同比增速表
现。2023年10月美国非农口径私人部门职位空缺数为774.6万人，较9
月下降63.5万人；但仍多于疫情前（2019年12月）180.2万人；且金融
等对利率相对敏感的部门空缺岗位减少比例较大，多数部门就业仍维持
相对韧性，有望支撑美国企业补库活动延续。
风险提示：海外经济体衰退风险上升；地缘关系不确定因素增加。