【行业研究报告】-11月进出口数据分析：出口增速转正，明年怎么看？

出口增速转正，明年怎么看？
──11月进出口数据分析
事件概述
事件概述
2023年12月7日，海关总署公布2023年10月份进出口数据。按美元计，11月我国出口2919.3亿美元，同比
0.5%，前值-6.4%，（预期0.7%），进口2235.4亿美元，同比-0.6%，前值3.0%，（预期3.5%）；按人民币计，11月
我国出口2.1万亿元，同比1.7%，前值-3.1%，进口1.6万亿元，同比0.6%，前值6.4%。
核心观点
整体来看，11月出口增速基本符合预期，进口增速则明显低于预期，反映出当前海外需求有一定韧性，国内需求则有待
进一步修复。
出口方面，11月同比0.5%，基本符合市场预期。去年基数走低以及海外经济体修复延续或是导致出口增速转正的主要
原因。基数方面，去年11月出口绝对值为2906亿美元（上月2936亿美元），较前月环比回落约1个百分点，对出口
增速有一定助力。而海外需求方面，11月海外主要经济体PMI出现了不同程度的回升，反映出海外需求维持了一定的
韧性。国别方面，对东盟、日韩等国出口降幅收窄，对美国、印度等出口增速转正，对欧盟出口降幅扩大；产品方面，
手机表现最为亮眼，汽车增速有所回落，自动数据处理设备降幅收窄、集成电路由负转正。
进口方面，11月同比-0.6%，低于市场预期的3.5%。去年基数走高以及环比增速低于季节性是11月出口增速低于预期
的主要原因。基数方面，去年11月进口2248亿元，环比增加约6个百分点；环比方面，11月环比增速2.4%，低于近
5年约8%的环比均值，反映出国内需求仍待进一步修复，两个因素叠加造成本月进口增速不及市场预期。国别方面，
我国对东盟进口转负、对美国进口降幅扩大、对日、韩进口降幅收窄；产品方面：成品油、铁矿砂、铜矿砂等上游原材
料进口增速继续保持较高水平
明年出口增速或小幅转正。2023年我国出口份额保持了较强的韧性，根据WTO最新公布的数据，我国商品出口占全球
出口的份额仍维持在15%左右。随着明年美国补库周期逐步开启以及中美关系边际改善或将带动美国进口中国占比继续
回升；东盟、欧元区份额大概率维持韧性，“一带一路”国家份额有望继续提升。我们判断2024年出口增速或小幅转
正，全年同比增速3%左右。
►出口增速小幅转正，基数叠加外需修复
总量方面：11月我国出口2919.3亿美元，同比0.5%，基本符合市场预期。环比方面，为6.22%，基本符合积极性特
征。去年基数走低以及海外经济体修复延续或是导致出口增速转正的主要原因。
基数方面，去年11月出口绝对值为2906亿美元（上月2936亿美元），较前月环比回落约1个百分点，对出口增速有一
定助力。
当然除了基础低之外，海外需求恢复延续也是重要因素。11月海外主要经济体PMI出现了不同程度的回升。11月全球制
造业PMI为49.3%，环比回升0.5个百分点。11月欧元区、东盟制造业PMI为44.2%和50.0%，环比回升1.1和0.4个百
分点，美国ISM制造业PMI为46.7%，与上月持平。海外需求的恢复也带动了我国出口的企稳。
国别方面：11月我国对东盟、日韩等国出口降幅收窄，对美国、印度等出口增速转正，对欧盟出口降幅扩大。具体来
看，11月我国对东盟、日本、韩国出口同比增速分别为-7.07%、-8.26%、-3.56%，降幅较上月分别收窄8.03、4.73和
13.45个百分点。不过对日、韩出口降幅收窄更多的是基数效应，而对东盟出口的改善则更多的是新增效应，去年11月
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2023年12月7日
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